利率市场化发展趋势下的相关法律问题研究
摘要：利率市场化是市场在货币金融市场发挥对资源基础配置作用的必要前提。自20世纪末开始，我国就逐步开始利率市场化改革，但仍缺乏系统的法律框架，部分政策性文件甚至与利率市场化的运行相冲突，这不利于我国利率市场化改革的深入推进。借鉴德国等先进国家利率市场化改革的经验，我国应完善利率市场化的基本法律框架，提高法律监管水平。
关键词：利率市场化；融资成本；金融市场；资源配置；市场机制；市场监管；法律监管；商业银行
中图分类号：D922.29
文献标志码：A文章编号：1009-4474（2015）02-0136-06
二战之后，凯恩斯主义的经典理论在市场经济比较发达的西方资本主义国家被圭臬，政府对市场经济广泛介入，利率也由政府直接控制。与此同时，社会主义国家则实行严格的计划经济，生产建设完全通过下达行政指令完成，市场几乎没有运作的空间，和其他货币工具一样，利率也毫无例外的受到政府控制。而后来20世纪70年代的滞涨危机使得资本主义国家重新审视自由主义理论，对利率管制逐渐放松乃至最终取消。较早提出利率应由市场进行运作的是麦金农，他在1973年出版的《经济发展中的货币与资本》中提出了“金融抑制论”。该理论认为发展中国家广泛存在严格的利率管制现象，政府通过管制利率降低重大工程项目的融资成本，但低效率的资金使用同时加剧了对低成本资金的需求，政府进一步干预金融市场，却出现了与受到严格控制的金融市场相对应的另一个游离于正规市场之外的不受任何监管的非正规的金融市场。因此，麦金农认为：金融管制、利率管制不利于提高资金的使用效率，并且会使市场对资源的基础配置作用得不到应有的发挥。
一、当前我国利率市场化的发展
利率市场化是根据市场对货币资金的供求状况决定资金的使用价格，从而优化配置资源的机制，利率市场化要求将利率的基本产生方式、利率运行变化的基本模式都由市场机制决定，政府减少乃至退出对利率的直接管理控制，取而代之的是通过市场的方式对市场利率进行影响，从而实现对货币市场和资本市场进行宏观调控的目的。利率由政府直接严格管制到放松管制，允许利率在一定空间上下浮，再到取消管制最终实现利率市场化是一个渐进的过程。
（一）我国利率市场化的发展历程
改革开放之前，我国实行严格的计划经济体制，社会生产全部处于行政机构的计划安排之下，生产建设资金和设备也统一通过行政调配，市场利率没有存在的空间。改革开放后，企业的生产经营开始自主化，市场利率也开始出现，不过市场利率依然受到行政机关的直接管制。国有经济依然在市场经济中占有相当大的比重，政府依然习惯计划经济体制下对企业的生产经营进行直接干预。国有企业依然承担了国家五年规划中的重大项目的建设任务，为确保国有企业能够以较低成本融集足够的建设资金，政府实行了比较严格的利率管制。随着市场经济的深入发展，通过市场对包括建设资金在内的资源进行基础配置的要求也越来越强烈，党的十四大也提出了要建立社会主义市场经济体制。1996年我国放开了同业拆解利率市场，迈出了利率市场化的第一步，之后又逐渐放开了国内外币存贷款利率，随后逐渐放宽存贷款的利率的上下幅度。总体而言，我国的利率市场化改革方向是不会改变的，途径是通过渐进式的政策调整，具体思路是“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”，具体要求是稳步推进〔1〕。
（二）推动我国利率市场化改革的具体因素
推动我国利率市场化改革的因素主要包括以下因素：
（1）市场机制的内在要求。社会主义市场经济的深入发展要求进一步生产要素的自由流动。市场经济的精髓在于契约自由，只要没有违背公共道德、损害公共利益和他人利益，市场主体就可以按照自己的意愿进行市场交易，契约自由包括缔约人决定契约内容的自由〔2〕。通过发挥市场配置资源的基础作用，资源会被效率高、能够以较高利率为回报的资金使用者所利用，而资金使用效率低、无法提供较高利率回报的生产者因此无法获得足够的融资资金。
（2）通货膨胀环境下的资金保值、增值要求。近几年来，我国通货膨胀率一直处于高位，在2010年到2012年间，商业存款名义利率小于通货膨胀率〔3〕，这意味着这三年的存款利率实际上是负利率。特别是近年来房价快速上涨，货币资金的相对贬值速度更引起了社会的集体恐慌，各种地下钱庄、影子银行因远高于银行利率的高回报而吸收了大量存款，但这些吸收存款的机构游离于法律的监管之外，到期无法还本付息的情况时有发生，造成了严重的社会影响。而这反过来促使作为货币管理当局的中央银行不得不考虑放开利率管制。
（3）中小企业融资困难。在当前的利率管制格局下，商业银行的贷款发放受到很强的政策干扰，商业银行倾向于将贷款发放给资金需求量大的国企或者政府机构〔4〕。中小企业因此不能获得有效的融资，只能以非常高的融资成本向民间资本融资，在沿海地区，中小企业老板因为无法归还到期而四处躲债的报道也屡见不鲜。这不但造成不良的社会影响，还直接制约了国民经济的合理结构调整和健康发展，对利率市场的要求因此也越来越迫切。
（三）制约我国利率市场化发展的主要因素探析
（1）国内外利差明显。当前在利率仍受管制的情况下，国内存款利息依然明显高于美国、欧元区的同期银行存款利息。如果放开利率管制，则在存款利息上升的情况下，会进一步吸引大量的国际套利资金进入中国货币市场〔5〕，对我国发展尚不完善的货币市场造成冲击，影响金融市场的稳定。
（2）我国利率管理缺乏相应的制度配套。当前我国的利率管理主要还是简单的行政管理，包括利率的形成机制、利率的传导机制以及利率的变动检测机制都缺乏相应的制度支撑〔6〕。稳定的货币市场必须要有完善的监管机制。在缺乏相应的利率市场监管制度的当前，如果贸然实施利率市场化，则会引起货币市场的失控。