金融不稳定性及其对宏观经济非对称影响分析
摘 要：金融系统本身存在着不稳定性的潜在不可观因子，因此为了分析金融不稳定性对宏观经济的影响作用，本文通过建立数学模型，选取相关变量的试验方法，分别分析金融不稳定性在金融稳定区制和金融不稳定区制这两种不同特征下的影响作用，最终得出金融不稳定性对宏观经济呈现出非对称的影响作用。
关键词：金融不稳定性;宏观经济;非对称影响;分析
金融危机在世界范围内的大规模爆发，使金融稳定性与宏观经济之间的关联性逐渐受到学术界和社会的广泛关注。欧盟和美国国会分别建立了专门的金融稳定监管委员会，负责金融系统的稳定性监管，中国政府也建立了专门的金融稳定局，并定期向全社会发布金融稳定报告，与此同时还成立专门的研究小组分析金融不稳定性对宏观经济非对称的影响作用[1]。
1 金融不稳定性概述
（一）金融不稳定性的相关理论
早期对金融不稳定性的研究主要侧重于理论研究层面，最早的是Fisher的"债务-通缩"理论，该理论暗含了金融系统具有内在的不稳定性，以及金融系统会呈现出周期性的繁荣或萧条，而且金融繁荣取决于金融机构的过度负债，而萧条则取决于随后产生的通货紧缩。金融不稳定性理论早在Keynesd的《就业、利息与货币通论》中就有所阐述，但是系统的对这一理论做出研究则是Minsky在1982年提出的"金融不稳定性假说"。该理论指出金融系统本身很脆弱，且具有不稳定性，金融机构的不稳定性来自于信息不对称时产生的逆向选择和存款者的道德风险问题。当金融机构利率上升到一定的高度时，利用外部融资的投资繁荣就会被打破，并导致严重的金融危机和经济大萧条。"金融不稳定性假说"的核心观点是金融系统的稳定性会随着时间的流转而呈现出两种不同的区制状态，而且经济体的融资关系还会在金融系统的这两种区制状态之间转移。
与Minsky的"金融不稳定性假说"相似的理论是Bernanke的"金融加速器理论"。他指出金融系统能够放大经济的周期波动，在投资繁荣的时期，金融机构为了增加自身的盈a利，会不断增加信贷量，信贷量的增加也创造了一种宽松的信贷环境，导致资产价格直线上升，金融不稳定性状态逐渐积累，如果没有人干预这种风险状态的扩大，就会导致金融危机的全面爆发。
（二）金融风险的演变过程
金融风险的演变过程一般经历了三个阶段，第一阶段是早期萌芽阶段，第二阶段是不稳定因素的积累阶段，第三阶段就是全面爆发阶段。金融风险在不同的发展阶段会呈现出不同的表现特征，而且特征差异性较为明显。在早期萌芽阶段主要是出现信贷产品价格高涨等现象，之后金融企业不断适应这种不断增强的压力性，最终导致风险的迅速扩散和大规模爆发。最后一个阶段也就是真正意义上的系统性金融危机，在这个阶段，金融机构会出现普遍的经济损失和功能损害，并导致整个金融市场的连锁反应，情况更为严重时还会导致其他的实体经济受到威胁。
（三）金融不稳定性对经济增长的影响
金融系统的不稳定性会对宏观经济产生重要的影响和作用，而且会促进经济增长，但是这种影响会在不同的经济增长阶段产生差异性的作用。金融系统在稳定期和不稳定期会表现出不同的特征，金融系统中的诸多变量受到不稳定性的影响，可能会出现同步的变化。根据金融的区制转移特征以及金融变量的同步性，可以分析出金融变量中的潜在因素，从而研究金融不稳定性对经济增长的影响在不同的区制状态下是否会有不同的作用，也就是金融不稳定性对宏观经济的非对称影响。
2 我国关于金融不稳定性对宏观经济影响的研究
纵观我国关于金融不稳定性研究的文献资料可以看出，金融压力指标或金融风险只是在金融的不稳定因素积累到一定程度之后所呈现的状态，因此这些指标相对金融稳定性来说比较滞后，也无法客观的反映金融系统的同步状态，而且金融机构的信贷价格也不适合作为金融的不稳定性指标，因为它不能全面的反映我国的金融不稳定状态。
我国关于金融系统稳定性与宏观经济影响方面的理论研究比较多，但是在宏观经济不同区制阶段的非对称性研究还很少，因此我国关于金融不稳定性对宏观经济的非对称影响作用方面还没有形成一套系统的理论研究成果。参考Minsky的"金融不稳定性假说"，可以认为金融系统本身具有不稳定性，并且在两种周期状态下会呈现出不同的特征，影响金融系统不稳定的因素和变量可能出现同步的变动，根据已有的动态因子模型分析，可以初步认识到影响我国金融不稳定性的潜在不可观因子，并在此基础上进一步分析金融不稳定性对宏观经济的影响作用体现。
3 视角分析与模型方法
（一）金融不稳定性的视角分析
本实验将系统性金融危机的根本原因归结为金融系统本身的不稳定性，从该角度出发进行模型建立，并以此作为试验变量的选取原则。这个根本原因也可以阐述为经济增长逐渐演变为一种不稳定的状态，专业的投资经理人低估了风险的发生，同时金融系统结构的变化也加剧了这种不稳定性因素的逐渐积累。
（二）模型方法
金融系统中的许多变量都具有同步性，而且这些变量很有可能受到一个共同潜在的变量的影响，那么这个共同的不可观潜在变量就可以代表金融系统的不稳定性状态，因此可以结合使用动态因子模型进行数据分析，再根据"金融不稳定性假说"的区制状态理论，建立区制转移状态下的空间模型，得到影响金融不稳定性的潜在共同因子[2]。
（三）变量处理
"金融不稳定性假说"指出，在投资繁荣的状态也就是金融不稳定区制状态下，金融信贷产品价格高涨，而在稳定区制状态下，资产价格往往不高，也就是说信贷产品价格在一定程度上反映了金融系统的不稳定性。因此在分析金融系统的周期性变化特征时可以选取金融机构的信贷产品价格、股票价格、房地产价格这三个变量作为参考进行分析。