国际石油价格变动影响宏观经济的传导机制分析
[摘 要]本文总结了国际石油价格变动影响宏观经济的传导机制。研究表明,国际石油价格变动影响宏观经济的传导机制主要有五个,分别为:实际余额机制、收入转移机制、供给冲击机制、调整成本机制、反通胀货币政策机制。
[关键词]国际石油价格;传导机制;宏观经济
[中图分类号]F726 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432(2010)31-0012-01
1 引 言
石油是最重要的大宗商品之一,是一种基础性商品,是制成品最重要的生产投入要素。油价上涨会抬高制成品价格,引发通货膨胀。国际石油价格在多种渠道上影响着宏观经济和经济周期。
2 国际石油价格变动影响宏观经济的传导机制
在已有文献的基础上,结合经验分析,本文将石油价格变动影响宏观经济的传导机制概括为以下五个:
一是实际余额机制。这一机制主要是通过货币需求发生作用的。油价是一种重要的进口商品价格,所以油价上涨会使本国货币需求提高,若货币供给量保持不变,则利率上升,投资下降,产出降低;同时,进口油价上涨引起国内其他商品价格上涨和工资上涨压力,在货币供给量不变的情况下会降低经济中的实际货币余额(或实际货币供给),使个人实际可支配收入和家庭净财富较少,最终导致实际消费支出减少。
二是收入转移机制。这一机制主要是通过财富转移发生作用的。因为石油价格变化会引起国家间的财富变化,购买力相应转移,使得石油进口国消费需求降低而石油出口国增加,从而导致世界储蓄供给增加(因为出口国消费需求增加小于进口国减少),这会对实际利率产生向下压力而且能部分抵消进口石油国利率上升压力。世界利率降低会刺激投资,抵消进口石油国消费降低和保持总需求不变。然后,若价格产生向下刚性,消费支出的减少会进一步降低进口国GDP增长率。如果价格水平居高不下,消费支出减少会大于投资增加,因此总需求会减少,整个经济会衰退。
三是供给冲击机制。这一机制主要是通过供给变化发生作用的。非完全竞争市场下,若厂商是共谋的寡头,则垄断势力使得厂商有提价能力。国际石油价格上升会刺激厂商提价,减少能源、劳动和资本投入,导致总产出下滑。即使是完全竞争市场,能源价格(或油价)上涨也会使厂商降低能源和资本投入,进而商品产出和劳动边际产出下降,这会使工资水平和劳动供给降低,同时资本边际产出降低,投资减少和资本存量下降。
四是调整成本机制。这一机制主要是通过调整成本发生作用的。油价的变化会对GDP增长带来“棘轮效应”,即油价上升会对GDP增长带来显著负面效应,而油价下降并没有使产出相应增加。这种“棘轮效应”主要是由于经济部门之间不平衡、协调问题、能源产出比率和未来油价不确定性等调整成本存在。油价上涨会导致能源密集型行业收缩、能源高效部门扩张,但油价下降效果相反,贯穿这一过程需要劳动、资本和能源要素的重新配置,而这些调整在短期内难以完成,因而短期内失业增加,资源利用率下降。
五是反通胀货币政策机制。这一机制主要是通过货币政策发生作用的。有学者分析了每次能源冲击后的四个国家的工业数据,发现工业生产活动和石油价格冲击间并不一致,而且油价冲击对这四个国家经济周期的影响在统计上不显著。而对较高油价对产出的不利影响最明显的解释是紧缩性货币政策,因为除日本外,每次油价冲击,其他三个国家都实行紧缩性货币政策。因此,跟随较大石油冲击后的经济衰退不是石油冲击所导致的,而应归因于美联储为应对油价所致的通胀所采取的紧缩性反应。同样使用美国1965—1995年的月度数据,运用5变量VAR模型(实际GDP、GDP缩减指数、即期商品价格指数、联储基金利率、原油市场状况指标),得出油价冲击对经济的影响不是来自于油价本身,而是由于美联储为应对油价上涨所产生的通货膨胀,采取的紧缩性货币政策。
理论上,国际石油价格的变动同样也会通过上述机制对中国的经济产生影响,但是实际影响情况如何还要通过数据进行实证分析。
3 总 结
同样,国际石油价格变动也会通过上述机制影响中国的宏观经济。可以预见,随着中国经济对外开放程度的提高,类似于国际石油价格波动风险的外部冲击对中国经济周期波动的影响会越显著。为缓解外部冲击对国内宏观经济稳定的影响,进一步扩大国内需求是必须的,同时宏观经济调控政策要审时度势地依据国内外经济,尤其是国外经济变化作出相应调整。鉴于美元汇率波动对中国宏观经济的影响,很显然,中国经济增长潜力并不能独立于美国经济,反而在很大程度上依靠于美国国内经济的吸收能力,并且在短期内难以改变这种现状。从长期来看,进一步推进国内金融体制改革和人民币国际化,转变中国在金融全球化过程中的非对等地位和非对称角色,实现实体经济和虚拟经济协调发展,才能改善中国经济对美国经济和国外需求的依赖。
[作者简介]马瑞永,经济学博士,现供职于国家开发银行浙江省分行。