中小企业私募债虽然意义重大，但如果没有政策来配套、扶植和提供优惠，恐怕它难以继续下去，投资者也未必买账。 6月8日，由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司在上海证券交易所，发行了5000万元的中小企业私募债，利率为9.5％，债券期限两年，每年付息一次，被称为中国中小企业私募债的第一单。
事实上，今年5月份，沪深两个交易所就分别颁布了中小企业私募债的试点管理办法。而在6月7日和8日，沪深两个交易所则通过了首批总共19家的中小企业私募债的备案申请。
在中国，中小企业私募债是一个新生事物，主要指的在中国境内以非公开方式发行的，约定在一定期限内还本付息的企业债券。发行的企业主要是中小微企业，发行的方式是私募发行。
最近两年，中小企业的融资状况不是很乐观。它的出现为中小企业融资开辟了一个全新的渠道，更是被视为中国资本市场一个重大的制度创新。事实上，中小企业私募债跟我们这两年比较热的私募股权是一回事，都是私募发行，但是一个是股权，一个是债权。前两年私募股权的发行非常热，但是债权的发行一直跟民间借贷和非法集资等分不开，所以导致整个私募债券市场大大落后于私募股权市场。
这次出台办法并且发行中小企业私募债，意味着在整个中国的融资制度上有了一个很大的完善。在具体的制度设计中，沪深两个交易所对中小企业私募债都采取的是市场化的备案制度，而且不对申请发行的企业进行风险审核，交易所也不对发行者的信用和债券的风险进行任何实质性的判断、承诺和保证，这事实上符合私募债本身高风险的性质。因而很多人都把它称为中国的垃圾债券，为了控制风险，深沪两个交易所对能够参与私募债的投资者范围做了严格的限制。比如深交所认定的机构投资者，包括金融机构、理财产品、企业法人和合伙企业，而且暂时不接受个人投资者。其中企业法人的注册资本需要1000万元以上，合伙企业的合伙人出资额不得低于5000万元，这实际上意味着中小企业私募债事实上只针对富人，因为他们本身的抗风险能力较大，而对于普通投资者，则不适合投资。
中小企业私募债意义重大，但并不意味着它对投资者就有吸引力。
首先，中小企业私募债是一种高风险的证券，备案本身将风险完全交给了投资者判断。而且目前国家企业债券的信用评估制度还不完善，投资者可能会担心中小企业到时不能偿还。
第二，办法规定私募债的发行利率不能超过银行利率的3倍。已经备案的企业拟定的发行利率基本上在9.5％～13.5％之间，比一般的信托产品收益低、风险高。而且对于中小企业，如果它发行的债券利率超过10％，就意味着它的负担很大，如果再加上别的一些费用，还不如选择其他融资。
第三，私募债券最大的一个特点就是不能公开转让。这就意味着，如果你想要转让，不能像股票一样直接卖出去，而是要艰难地自己寻找下家。
以上三个特点决定了这个制度虽然意义重大，但如果没有政策来配套、扶植和提供优惠，恐怕它难以继续下去，投资者也未必买账。
所以在发展的初期，中小企业私募债就需要政府的制度呵护，比如，目前利率比较高，如果政府对它进行贴息，就对投资方和发行方都有好处。还有，有没有可能由政府的机构对中小企业私募债进行担保，以增加中小企业私募债的魅力。再比如，我们能不能学美国欧洲，建立一个政府偿债的捷径，对有些真正出现坏账、烂账的债券，由政府来进行偿还。在这个制度发行之初，我们不仅是为制度创新喊好，更需要让这个制度活下去。
[编辑 杨晓玲]