原油价格下跌与世界经济活力分析
内容提要 国际原油价格作为世界经济的内生性指标，持续下跌反映了怎样的世界经济活力？本文借助波动因素时点分解方法，利用月度数据分析世界原油产量、世界经济景气程度以及美元政策等油价波动因素。研究发现：世界经济活力低下减少了世界原油消费，主导了本次油价下跌，而美元加息等货币政策通过金融投机可以对实际消费需求的正向作用进行扩大，欧佩克2014年11月的不减产决定以及2016年11月的减产协议分别在短期内显著影响了油价。所以，本文认为国际油价下跌背后是世界经济活力整体低下的体现，且该情况在未来一段时间内仍将持续，中国应实行宽松性货币政策以避免通货紧缩的发生。
关键词 世界经济活力 减产协议 美元政策 原油供给
〔中图分类号〕F062.1 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕0447-662X（2018）10-0052-09
一、引言
虽然国际原油价格在21世纪前十年整体处于上升周期中，但是近几年开始大幅度下跌。油价从2014年6月的105.79美元/桶降至2016年2月的30.32美元/桶，即使2016年下半年开始油价有所反弹，但时至2018年3月，依然在每桶60美元左右的低位区间附近徘徊。①虽然有观点认为美元走强以及投机基金等货币、金融因素很大程度上引发了此轮油价下跌，但是如此长时间的持续下跌促使我们关注世界实体经济层面因素。在目前国际原油价格成为世界经济活动风向标的情势下，国际油价下跌反映了怎样的世界经济活力？是国际原油市场本身的供给增加还是世界经济衰退引发的原油需求减少？本研究依据价格决定理论，运用先进的计量方法测度国际油价下跌的原因，进而深入考察国际大宗商品价格下跌背后隐藏的世界经济走势。
作为世界经济中最不稳定的变量之一，原油价格的波动一直备受瞩目。Baumeister和Kilian利用向量自回归（VAR）模型测算发现，早在2014年6月份即可预测出2014年下半年油价下跌的态势，即2014年上半年的国际原油市场供需条件以及世界经济形势已经很大程度上决定了下半年的油价走势。②该文同时认为，2014年6月份以及12月份的世界原油供给小幅增加，但油价却大幅下跌，足以说明全球原油需求的减少主导了下半年的油价下跌。关于学界关心的非常规原油增产问题，Kilian发现页岩油革命无法与页岩气革命相提并论，虽然2003年之后国际油价持续的高位运行刺激了页岩油的开发利用，但是高昂的开采成本致使美国页岩油产业前景依然充满不确定性，对国际油价的整体冲击作用有限，并且在此轮油价下跌中已经有不少页岩油企业破产。Kilian L.， “The Impact of the Shale Oil Revolution on U.S. Oil and Gasoline Prices，” Review of Environmental Economics and Policy， vol.10， no.1， 2016， pp.185～205.与上述观点相反，Arezki和Blanchard全面分析了2014年国际原油市场的供给、需求，美国页岩油的产业前景以及油价下跌对世界经济影响等七个关键问题。该文通过分析发现，原油需求的降低仅引起20%-35%的油价下跌，而国际原油市场的供给过剩导致了60%的油价下跌，同时还发现原油高库存不是油价下跌的主要原因。Arezki R. and Blanchard O.， “The 2014 Oil Price Slump： Seven Key Questions，” Mimeo， 2015， http：//www.voxeu.org/article/2014-oil-price-slump-seven-key-questions.
目前国内学者对2000年后国际油价波动问题也进行了深入的研究。例如，谭小芬等研究发现来自基本面的供需压力和金融投机是影响油价运行的主要因素，发达国家大规模宽松的货币政策使全球流动性对油价的冲击力显著增强，而全球原油产量大幅增加以及美元汇率走高是2014年后油价下跌的主导因素。谭小芬、张峻晓、李佳：《国际原油价格驱动因素的广义视角分析：2000-2015——基于TVP-FAVAR模型的實证分析》，《中国软科学》2015年第10期。张宇燕和徐秀军认为由于全球发达经济体在2008年金融危机之后复苏缓慢，新兴经济体的经济增速也从2010年的7.5%降到2014年的4.4%，西方国家对俄罗斯的经济制裁以及原油需求增长乏力等因素共同引起油价下跌。张宇燕、徐秀军：《2014-2015年世界经济形势回顾与展望》，《当代世界》2015年第1期。侯明扬和张杨认为页岩油资源将会从供给增长和价格传递两条途径来降低国际油价的整体水平，进而增强国际原油市场的稳定性。侯明扬、张杨：《页岩油开发对国际油价的影响研究》，《国际石油经济》2014年第10期。董世红则从市场因素以及非市场因素两个层面进行分析：市场因素集中于OPEC不减产决定以及美国页岩油气产量的持续增加，以及欧洲、日本经济低迷导致原油需求不旺，造成油价下跌；非市场因素方面，地缘政治、美元流动性以及金融投机等因素共同决定了油价的下跌。董世红：《2014年下半年国际市场原油价格暴跌的原因分析及对策研究》，《经济研究导刊》2015年第2期。
由此可见，已有研究更多地关注国际油价下跌的具体因素，而较少借助油价与世界经济的内生关系来分析世界经济活力问题。本文拟通过油价波动端倪到世界经济活力，为把握世界经济发展趋势提供借鉴。
二、国际原油市场与世界经济关系分析
世界经济活力能否从国际油价中体现，可以考虑国际油价的形成过程。1973年之前，国际原油市场处于“七姐妹”石油公司即埃克森、美孚、海湾石油公司、徳士占、加州标准石油公司、英国石油公司、壳牌石油公司。以及OPEC（欧佩克）卡特尔的主导阶段，市场结构基本上呈现寡头垄断形式。学术界普遍认为此时的国际原油市场外生于世界经济，原油价格与产量均由几大石油公司决定。而随着1973年与1979年两次石油危机的爆发，高油价不仅给发达国家经济体带来严重的滞胀效应，原油需求萎缩、生产能力过剩，而且给以凯恩斯主义为主导的经济学界带来严重的理论冲击。鉴于经济发展易受到高油价的影响，为了改变原油供给方主导油价的局面，更加真实地反映市场供需状况，发达国家大力推进国际原油市场结构的改革，从原油期货市场的建立、国际贸易交割方式等层面开始着手干预国际原油的价格形成。自此，原油的供需与价格同世界经济深度渗透，相互影响。下面本文就国际原油价格波动因素与世界经济各层面关系展开深入分析。