辉隆股份:立足安徽辐射全国
公司是中国国产钾肥销售排名第一的销售商。公司拥有庞大的销售网络及仓储能力优势，与上游氮肥、磷肥、钾肥生产如盐湖钾肥、兰花科创、中信国安等国内主要化肥生产企业建立了长期稳定的合作关系。
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公司主营业务为各类化肥、农药及种子等重要农资的连锁经营业务，是安徽省政府重点培育的流通企业之一，农业部确定的农资连锁经营重点企业，商务部“万村千乡市场工程”首批优秀试点企业，国家和省级化肥淡季商业储备单位。公司已在9个主要农业和农资消费大省建立了56个区域配送中心(安徽省内47家)，成功发展了2315家连锁加盟店(安徽省内2261家)，初步形成了“立足安徽，辐射全国”的连锁经营网络。公司同国内100多家大中型化肥生产企业有战略合作伙伴关系，与30多个国家有贸易往来，实现年销售化肥180万吨。辉隆公司采取“配送中心+连锁加盟店”的经营模式，迅速做大，2009年业务规模全国第四、安徽第一。
受益农资补贴政策
农资综合补贴是我国农业补贴的主体。目前，中央财政对农业的补贴共有四类：农资综合补贴、粮食直补、良种补贴和农机具购置补贴。2006－2009年，中央财政支付的四项补贴总额合计3084.3亿元，而农资综合补贴则达1907亿元，占四项补贴总额的60％以上。
补贴收入占公司利润总额比重较大。为解决化肥常年生产、季节使用的矛盾，促进化肥企业均衡生产，满足用肥旺季需求和稳定化肥市场价格，2005年1月，国家发改委、财政部联合发布了《化肥淡季商业储备管理办法》，国家建立化肥淡季商业储备制度。2005年，商务部提出并实施“万村千乡”市场工程；2006年，全国供销总社开始实施“新网工程”。“万村千乡”市场工程和“新网工程”，旨在鼓励包括农资流通行业在内的各类大中型连锁企业在农村地区发展农资等市场流通网络建设。
农资连锁市场空间巨大
中国是世界第一大化肥消费国，2007年中国化肥施用量约占世界化肥施用总量的30％，化肥消费市场巨大。目前近万家各类农资流通企业中，除中国农业生产资料集团公司和中化化肥控股有限公司两家中央大型企业外，目前尚无一家企业市场占有率超过5％，前5名企业的市场占有率合计不超过10％。总体来说，行业集中度较低，整体呈现“大行业、小企业”的格局。
辉隆公司采取“配送中心+加盟店”的经营模式，迅速做大，2009年业务规模全国第四、安徽第一。农资连锁经营的优势：1、有利于降低流通成本，减轻农民负担。目前，我国农资流通传统的“批发分销”经营模式流通环节多，流通成本高，最终仍转嫁给广大农户。通过发展连锁经营，实行集中采购、统一配送，实现规模化经营，减少流通环节，降低流通成本，切实减轻农民负担；2、有利于改善终端销售渠道“小、弱、散”局面，净化农资市场。目前，国内农资终端销售渠道呈现“小、弱、散”局面，假冒伪劣农资充斥其中，坑农害农现象时有发生。通过开展连锁经营，将众多分散的终端销售渠道连结成一个整体，实行集中采购、统一配送，可以从源头上减少和杜绝假冒伪劣产品，净化农资市场，维护农户利益；3、有利于为广大农户提供农技服务。目前国内大部分农资终端经营者因人才及资金等因素影响，一般仅简单从事农资销售活动，无力提供相关农技服务。连锁经营将有效改善产品销售和农技服务脱节局面，农资终端经营者在总部的统一管理和技术支持下，在销售产品的同时为广大农户提供农技服务。
配送中心是公司开展连锁经营的核心模块，是公司业务拓展的“桥头堡”，除主要负责发展、管理和服务辖区内连锁加盟店外，同时承担着向区域内种植大户、农民专业合作社等大客户直接销售并提供农技服务的任务；部分区域配送中心还承担着向辖区内企业客户及境外客户销售的任务。
连锁加盟店为自主经营、独立核算、自负盈亏经营实体，与公司没有股权关系；公司对加盟店未收取加盟费，也没有返利；在公司允许下加盟店可以同时销售其他供应商的产品。辉隆股份从2003年开始探索连锁经营模式，经过多年发展，连锁经营初具规模，考虑到农资连锁行业的现状，为在竞争激烈的市场中继续扩大份额，巩固品牌优势，公司未收取连锁加盟费。加盟店向公司进货，主要采取银行汇款、转账和现金结算进行，实行现款现货、款到发货。连锁加盟店一般采取以销定购的经营方式，顺价销售，实现合理的利润。公司对加盟店不存在返利行为。截止2010年9月30日，公司已在安徽、黑龙江、吉林、河南和江苏，建立56个区域配送中心(安徽省内47家)，发展了2315家连锁加盟店(安徽省内2261家)。
未来业绩增长点
安徽本省的市场占有率仅为15％，未来有进一步提升空间。辉隆股份目前在安徽省市场占有率只有15％，而公司已经在安徽省内布局47个配送中心，覆盖区域17个。公司在安徽地区的网点布局已经基本完成，这次募集资金部分在省内新建2个配送中心，改扩建8个配送中心，将会进一步提高公司在安徽省内渗透率，提高市场占有率的空间；目前省内市场占有率仅15％，预计随着信息化系统等后台建设完善，加盟店数目进一步提高，公司在省内的市场占有率有可能提高到40－50％。
募投项目的落实将加快省外的外延式扩张，提高渗透率。目前公司在全国市场的占有率仅11.5％左右，但2010年19月省外收入已贡献33.2％。我们认为公司已经不再局限于一个省级农资流通企业，其全国扩张已初露雏形，有小荷才露尖尖角的势头。公司外省加盟店数目和配送中心数目配比较低。公司在8个省拥有配送中心9个，加盟店54个，与安徽省加盟店与配送中心的配比比较，公司在外省的渗透率有进一步提高的空间，在现有配送中心基础上加盟店数目有增加的空间。同时，IPO募投资金将用于新增10个省外配送中心，一方面在黑龙江、吉林、河南、江苏、湖南继续增加配送中心建设，另一方面还将进入新的省份——辽宁和江西。我们预计未来省外渗透率的提升空间大于省内。
公司具有关键资源的区域总代理优势。复合肥生产原料主要包括氮肥、磷肥、钾肥，其中最为稀缺的关键原料为钾肥。青海盐湖钾肥股份有限公司生产的“盐桥”牌钾肥是国产钾肥的主导品牌，占我国钾肥生产量和国产钾肥销售额的96％，公司是中国国产钾肥销售排名第一的销售商，是青海盐湖钾肥股份有限公司最大的客户，同时是“盐桥”牌钾肥华东地区总代理。因此，华东地区工业客户复合肥关键生产原料需要通过公司购买。
公司拥有庞大的销售网络及仓储能力优势，与上游氮肥、磷肥、