上市公司股权激励研究
摘要：在人才市值时代的大背景下，股权激励都是企业无法绕开的话题，在介绍了股权激励的起源、应用以及重大作用的基础上，指出了企业实施股权激励应沿寻的方法途径主要有以奋斗者为本的价值理念、保持公司控制权的稳定性、基于“二八原则”确定激励对象、基于内部公平性分配股权比例、基于战略导向性设置业绩指标等。最后指出了做好股权激励的关键点及股权激励的本质。
关键词：人才市值；上市公司；股权激励
DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2015.31.041
中国“人才市值”时代已经到来。据统计，创业板十大高管市值排行榜（这些高管不是创始人，只是公司高管），2009年的数据是，排名第10的高管身价在6.8亿，排名最高的高管身价在13亿。企业上市之后，高管的人力资本转化为市值，身价可以上亿。对于各类企业来说，为高管发6个亿的工资是绝对不可能的，但其市值达到几个亿是可以实现的。其他企业的核心人才看到这种示范效应之后，都会要求获得企业的股权。现在一个公司如果希望招到核心人才，如果不给股权的话，是基本不可能的。创业板的造富运动带来了很大的社会影响，现在的新三板更是如此。上市赛跑、造富运动在全国大江南北每一个角落都按捺不住，蠢蠢欲动。这种造富运动在未来还会不断地上演。对企业来说，人才市值时代的到来，意味着核心人才越来越贵。
在人才市值时代的大背景下，无论是民营企业还是国有企业，无论主观意愿如何，股权激励都是企业无法绕开的话题，是企业的必修课、标准配置，否则就会出现“制度比较劣势”，就会“落后挨打”。
一、关于股权激励
作为企业的创始股东，或者企业负责设计股权激励制度的人员，会面临一系列问题：一是股权激励对企业经营到底有没有作用；二是应该如何完成股权激励的系统思考，关键要害在哪里；三是股权激励的工作体系应该如何建设，如何着手给企业制定一套好的股权激励方案。
（一）股权激励的起源
股权激励最早起源于20世纪五六十年代的美国。当时，美国很多家族企业出现了很多问题，如福特一世，他创办了福特汽车，做得非常好。在福特一世去世之后，将企业交给了福特二世。但是，很难保证福特二世就有福特一世那样的才能和领导力，这样的话，福特汽车就有可能在福特二世的手上衰落。当时出现了一批人，人们称其为“蓝血十杰”，他们是从军方退役的十个军人，进入到了福特汽车成为其职业经理人，保证福特汽车公司的快速发展。福特家族为了激励这十个人，就将福特汽车一部分的股权给了他们。家族企业很难保障每一代都有优秀的管理人才，这就需要有职业经理人的出现。但是职业经理人并不是股东，他们的利益跟股东的利益是不一致的。职业经理人要寻求自身的利益最大化，股东也要寻求自身的利益最大化。为了解决两者利益矛盾的问题，就出现了股权激励机制，将职业经理人纳入到股东的范畴中。因此，从股权激励制度产生的历史原点来说，其首先是为了解决公司治理中的委托代理问题。
在中国，类似股权激励的制度出现在是18世纪末19世纪初的山西晋商票号中。每个晋商的票号都会有东家，也就是股东，同时也会有职业经理人，也就是掌柜。因为当时钱的数额是非常大的，而做这类金融企业的发展是需要基于对人的信任的，找人用人留人的问题，始终困扰着各位东家。首先，资金安全问题是至关重要的，其大量的资金是需要职业经理人经手的。其次，其利润主要依靠职业经理人，所以掌柜一旦跳槽，东家的损失非常大。掌柜作为员工，身份卑微，薪金也不足。种种原因造成了票号人心不稳，为了竞争，相互之间挖人非常严重。在这种情况下，晋商非常有智慧，他们为了确保股东和职业经理人一条心，并确保票号资金安全和人员稳定，就采取了一种制度，叫作“身股制”。当时晋商的激励机制包括“银股”和“身股”。“银股”就是出钱的股东，也就是货币资本。“身股”就是出力的，也就是人力资本。员工的收入除了固定收入之外，还有来自“身股”的收入。所以，从历史起源的角度来说，我们中国也是有类似股权激励制度的。
（二）股权激励的应用
到了今天，美国的情况是，7000家上市公司中90%以上都做了股权激励，美国的高科技企业基本100%都做了股权激励。而中国的情况，据我们前一段时间的统计，只有30%的上市公司做了股权激励。但从未来的趋势来看，随着人力资本越来越重要，做股权激励的公司比例一定会提高。在今天，如果公司不提供股权激励，基本是不会吸引到核心人才的。
我们研究发现，每个年度，施行股权激励的公司数量都不太一样。对上市公司而言，基本上是在股市不好的时候推出股权激励制度的多，在股市好的时候推出股权激励制度的少。原因在于，做股权激励时，股票价格低一些，未来上涨的空间才会大一些，反之，上涨空间较小，甚至可能出现亏损。这就要求在进行股权激励时，要特别注意公司市值的变化，无论是上市公司还是新三板挂牌公司。如果股权激励做得好，时点踩的很准，就会起到“公司请客，市场埋单”的效果。反之，效果就会相反——“老板请客，股民不埋单”，就会出现激励对象自身亏损的情况。每年都会有大量公司，在公司市值的高点进行股权激励，造成了激励对象亏损，最后股权激励方案被迫撤销，公司内部人心惶惶，最后高管离职。这就提醒各公司，在进行股权激励，一定要跟公司的资本运作和市值管理相结合。
另外，我们通过统计发现，越是人力资本密集型的企业，越是倾向于推出股权激励，而资源密集型行业则相反。越是依赖人的行业，越会进行股权激励。还有，经济越发达的地方，越推行股权激励。
（三）股权激励的重大作用
股权激励的重大作用主要有以下两方面。
1.股权激励有利于公司业绩增长和市值增长
一方面，做股权激励计划的目的是要达到激励对象、公司、股东三方面都获益的效果。从统计面上来看，结合和君的经验，一个公司进行了股权激励，在其他条件不变的情况下，公司业绩可以增长30%。在上市公司层面，做了股权激励的公司，相对于沪深300成分企业，业绩增长高出30%。这是我们对所有上市公司进行统计后得出的结果。另一方面，做了股权激励的上市公司，相对于沪深300成分企业，在股价表现上也好的多。根据有关统计及笔者个人的经验，进行了股权激励的上市公司股价表现，通常要比大盘高出20%～30%。