希腊大选尘埃落定，使欧债危机暂缓，在这一利好因素刺激下，亚洲股市普遍提振。然而中国A股却行为怪异，在短暂持平后开始下跌。股市不振，对于一直靠一二级市场差价生存的PE，显然要寻找新的生门。
很多人都在观望，因为继唯品会流血上市之后一直没有中国概念股企业成功海外IPO。前不久，团购老大拉手网撤消了IPO申请，然而又有传言称京东网和天猫纷纷启动IPO计划，一切似乎波涛暗涌，但是，却又不曾看到这些概念股在台面上有所动作。没有IPO，PE如何退出？他们像被锁在时间罅隙中左右不得，甚为尴尬。
IPO不景气直接影响私募机构的账面回报。数据显示，5月份8家有VC/PE背景的企业上市，总共为13家投资机构带来账面退出回报13.4亿元人民币，平均账面回报率仅为1.99倍，创下近一年来新低。
PE能否在这个节点上成功转身，在提升自身专业度的同时，通过技术含量和专业含量更高的并购方式完美涅般？
并购频发
根据汤森路透截至6月21日发布的报告显示，2012年迄今，中国企业参与并购总金额达846亿美元，共计1468项并购，较2011年同期824亿美元上升2.6%。其中，国内并购占所有中国并购市场金额的67%，共1071项交易，总交易额571亿美元，这主要归功于高科技和材料两大行业持续增长的并购交易。
在中国并购项目中，2012年互联网相关行业并购案数量大增，达10年来同期互联网并购最高水平。今年，互联网并购交易金额已升至109亿美元，而去年同期仅有23亿美元。并购交易金额大幅上涨的主因包括阿里巴巴集团实现私有化、优酷网收购土豆网以及阿里巴巴集团斥资71亿美元回购雅虎公司所持阿里巴巴部分股份等大型并购交易。
海外企业收购中国资产交易量大幅减少，海外入境并购较去年同期的202亿美元下降54.2%，迄今总金额为92.5亿美元。
从对外收购角度来看，能源与电力行业的对外并购交易金额比去年同期增长15%，反映出中国市场长期以来的能源需求。在第二季度的并购交易中，成长最高的是媒体娱乐与电信产业，主要原因归功于两大交易：中企大连万达以26亿美元收购美国AMC影院公司，中国联合网络通信有限公司收购香港的中国联通电信。
作为中企跨境收购的最大目标市场，美国并购项目目前总共20项，并购金额达53亿美元。针对并购市场调查数据显示， 在中国并购估算顾问费的排行榜上，目前以瑞士信贷（Credit Suisse）为榜首，顾问费总计3090万美元，占市场份额的5.6％，较去年同期顾问估算费700万美元大幅增加。
中国并购市场正在不断扩容，对于一些中国企业的并购行为，充当财务顾问的却是高盛集团、德意志银行、美林证券、摩根大通等外资机构。对于国内众多PE来说，很难吃到这块肥肉。
然而，随着IPO市场越加艰难，越来越多的中国企业会通过并购等方式进行多元化融资，这无形中为PE提供了一个新战场。
势在必行
国外PE对于并购这个词异常熟悉，因为他们大部分退出都是通过并购方式。然而，在国内与一直被PE视为退出主旋律的IPO方式相比，颇有些狭路相逢勇者胜的意味。
硅谷天堂资产管理集团股份有限公司（以下简称“硅谷天堂”）执行总裁鲍钺说：“有一种并购是帮助上市公司做并购。”他认为这种并购方式对于国内PE是一条很好的出路。在中国通常有两种并购模式，一种是投资项目直接并购，另一种是帮助行业龙头去寻找并购机会。
鲍钺认为，在中国通过IPO方式实现退出，无异于靠天吃饭，当市场环境不理想时，PE机构可能面临的境地会更加悲惨。如果PE采用并购方式进行退出，即使市场环境不理想，投资也能够退出有“门”。
国信弘盛投资有限公司总裁龙涌认为：“我们在3年里大概投资了50多个项目，其中有20个项目已经成功上市。”据龙涌介绍，尽管国信弘盛所投资的项目有20%已经上市，但是只有一家是通过并购退出。他说：“并购退出项目的比例非常小，这可能是目前国内PE行业的一个特点。”他认为，并购退出和IPO退出相比，如果考虑到时间成本，并购方式会更占优势。
近几年，国内已有一些PE机构开始向并购方向转型，硅谷天堂是大张旗鼓开始做并购的机构之一。鲍钺说：“硅谷天堂做了12年PE，只有3年并购经验。”据他介绍，硅谷天堂在进行并购业务的3年中，整整用了2年时间在欧洲找项目。鲍钺认为，做海外并购其实是形势所迫。他说：“我们买矿山、买房地产，是因为有义务帮助中国企业提高自身产业制造能力。这也是为什么硅谷天堂选择在机械行业做并购业务的根本原因。 在这个过程中，硅谷天堂作为PE机构，一个最大好处是能够非常容易地规避欧洲政府、美国政府的审批，因为我们是一家完完全全的民营企业，没有任何军方背景和国家背景。”
鲍钺认为现今做并购是一个新契机。从今年年初，证监会颁布了一系列鼓励中国企业并购重组的政策。他说：“并购新政对企业而言肯定是个利好消息。显而易见，新政之后能够减少审批环节。政府在推动产业兼并重组的过程中，绝对会起到非常重要的作用，但也应谨记一点，要尊重市场规律，强扭的瓜不甜。”
鲍钺透露，硅谷天堂目前正在着手进行一个项目，主要是帮助制造行业某个细分行业中几家非上市公司之间进行并购，他希望能够将这些公司整合并谋求上市。
危机与生机并存
中科招商董事长单祥双近日谈道：“并购是目前PE行业发展的大趋势。”事实上，近些年不少投资机构早已看清了形势，并且有所布局。许多投资机构都在内部组建一支专业团队研究二级市场。
尽管并购已然成为趋势，但是，并购对于国内PE机构而言同时也是一个很大的挑战。首先，国内投资机构在过去十几年间并没有太多操作并购业务的经验，在处理并购项目时，很可能会遇到诸多阻碍。另外，并购所涉及的资金量庞大，面对目前众多“LP荒”、“融资难”等状况，PE机构手中是否有足够进行并购交易的资金也是一个问题。此外，企业并购之后，由于双方背景、环境等条件的不同，两者的融合过程中可能也会衍生出许多问题。
例如在土豆网和优酷网合二为一之后，新公司是否就真的一帆风顺呢？当两家互联网视频公司都遇到资金短缺时，合二为一整合资源可以算是一种较好的解决方式。但是，两者融合后是否真的可以做到相辅相成、强强联合？
一位资深互联网人士表示：“两者的结合看似强强联合，其实不然。优酷网和土豆网在智能、模式以及效能等方面近乎一致，因此，合并结果只是将资源简单扩大，而对于整个公司来说，并没有得到实质性提升。另外，两家公司各自所存在的诸多弊病并不是简单相加，而是被成倍放大，盈利难题、庞大重复的人员构成等还会带来新问题。”
如此看来，即便成功合并，在投资人成功抽身退出之后，企业仍然可能会存在许多问题。对于大部分投资人而言，尽管他们会在项目上市和并购之后退出大部分资金，但通常仍会保留一部分股权，在这种情况下，一旦企业在并购后出现了问题，投资人也着实没办法撇清关系，因此，并购并没有看上去的那么美，那么炫目。