宏观经济四季度已见底
宏观经济有可能已经提前见底,在投资机会方面，我们可以把握经济见底与政策超预期所带来的金融、地产以及部分投资品行业的估值水平回升机会，同时关注流动性过剩与政策扶持下的主题性投资机会。
市场普遍预期我国宏观经济将于2009年1季度甚至2季度见底，但我们认为，在一系列反周期政策的刺激推动下，我国经济增速于2008年4季度已触底，2009年经济将缓慢回升。根据银河证券研究所宏观部的预测，2009年4个季度GDP分别增长7.3%、7.7%、8.1%、8.9%，全年为8.1%，其中一季度GDP增速7.3%要高于去年四季度6.8%的水平，这也高于CCER公布的预测均值6.6%。
多个层面反映宏观经济正逐步改善。从12月份开始，能够及时反映经济运行的宏观指标
不断好转，发电量环比上升、企业生产回升、部分产品销售情况好转。
第一，用电量已经出现同比与环比的正增长。根据温总理公开的数据，自2月中旬以来，
我国用电量同比增长了15%，环比增长了13.2%，南方同比增长了10%，环比增长了8%。用
电量作为反映我国工业生产的重要指标，已经反映出我国工业生产正在较快复苏。
第二，采购经理人指数已经连续三个月回升。最新公布的2月份PMI已经回到49，其中，
新订单指数和生产指数超过50，构成了PMI反弹的主要动力，这说明企业的需求以及工业生
产正在恢复。
第三，消费仍然保持高位运行。2008年11月、12月我国消费品零售总额实际增速分别为17.6%和17.3%，处于自2007年以来的较高水平。2009年1月份全国千家重点零售企业的零
售额同比增长了24.5%，国内车市也出现回暖迹象，乘用车销量环比增长4.4％，连续两个月
呈回升势头，即便考虑今年春节的不可比因素，我国消费还是保持了良好的发展势头。
第四，进出口1月份实际增速为正增长。虽然1月份我国进出口增速创多年来的新低，但如果剔除春节放假、出口商品价格下跌和汇率升值影响，实际出口增速为4.2%，实际进口增速为6%左右，均大幅高于去年12月、11月。
第五，银行贷款猛增有利于带动投资回升。今年1月份银行新增贷款创出天量数据，新增16205亿元，同比增长106%。此前市场普遍预期2月份新增贷款会降至5000亿元左右，但实
际贷款数量初步估计将达到1万亿以上，这远超过市场预期，也大幅超过去年2月份的2434
亿元。虽然我们还不能判断2月份新增贷款的结构，但是参考前两个月情况，实体经济吸收的贷款应当在6000亿元以上，这说明实体经济的贷款需求非常强劲，政策支持下的投资项目在快速推进，未来几个月投资增速能够得到保证。
综合上述因素，我国经济增速2008 年4 季度见底的可能性很大。虽然国际金融危机还在延续，外部经济环境依然严峻，我国出口需求仍然受到负面冲击，但在前所未有的经济振兴计划刺激下，2009 年我国经济有可能率先走出低谷，步入复苏。
在投资机会方面，我们可以从两个维度去把握投资机会：一是经济见底与政策超预期所带来的金融、地产以及部分投资品行业的估值水平回升机会，以大盘股为主要投资标的；二是流动性过剩与政策扶持下的主题性投资机会，如军工、医药、新能源、上海世博、创投等，以中小盘股为主要投资对象。