田力浅析上市公司资本结构优化 [我国中小板制造业上市公司资本结构的现状及其优化]

　　摘要：该文以在2008年12月31日前上市的198家中小板制造业上市公司为样本，以其在2009年的财务数据为基础，以账面资产负债率作为资本结构的度量指标，实证中小板制造业上市公司资本结构现状的特征；同时，该文以此研究结果为基础，提出优化中小企业上市公司资本结构的措施和建议。
　　关键词：资本结构；现状；中小板上市公司；制造业
　　
　　一、资本结构现状的实证分析
　　（一）资产负债率比较低
　　表一是根据在我国深证证券交易所上市的中小板制造业上市公司2004-2009年的数据计算得到的我国中小板制造业上市公司资本结构情况。对数据的筛选原则是：剔除ST上市公司和数据异常或数据残缺的上市公司（下同）。本文以下数据均根据ccer中国经济金融数据库的相关统计资料整理计算得到。
　　从图一可以看出，我国中小板制造业上市公司的资产负债率一直低于全国制造业上市公司的资产负债率水平。从总体来看，我国中小板制造业上市公司的资产负债率偏低，但呈现出与全国制造业上市公司的资产负债率逐年接近的趋势。
　　（二）长期资本的结构变化不大，但存在强烈的股权融资偏好
　　表二给出了2004-2009年我国中小板制造业上市公司长期资本的构成情况。从图中可以看出，近几年，我国中小板制造业上市公司的长期资本构成情况变化不大。股东权益和长期负债的构成比例基本上维持在一个比较稳定的水平。其中，股东权益占了绝大部分，而长期负债所占的比重比较小。这说明，我国中小板制造业上市公司的长期资本的结构变化不大，但存在强烈的股权融资偏好。
　　（三）负债结构不合理，流动负债水平偏高
　　表三根据所取得的实际数据，对我国中小板制造业上市公司负债结构进行了分析，从表4中可以看出，我国中小板制造业上市公司长期负债占总负债比重偏低，从2004~2009年基本上都在10％上下波动；而流动负债比重偏高，基本上维持在90％左右。
　　（四）外源融资比重高，内源融资比重低
　　表四对我国中小板制造业上市公司在2004~2009年的融资结构进行统计。表中的“内源融资”按公司的年末“累计折旧、”“盈余公积”和“未分配利润”之和计算；“股权融资”按年末“股本”与“资本公积”之和计算；“债务融资”为年末“负债总额”。
　　从表四中可以发现中小板制造业上市公司的内源融资比重低，基本每年平均在20%上下，而外源融资则高达80%左右。
　　二、优化我国中小板制造业上市公司资本结构的建议
　　下面本文针对资本结构的现状及其原因，对我国中小板制造业上市公司资本结构的优化从宏观方面提出一些建议和应采取的措施。
　　（一）发展和完善我国债券市场
　　目前我国的债券市场还不成熟，尤其是解决企业债券的流通问题是发展我国债券市场的当务之急。首先，丰富企业债券的期限品种，可以设计诸如项目债券、长期债券等，以满足不同投资及融资需要。其次，要改革现有的债券发行和监管模式，使中小企业更容易实现债券融资。
　　（二）完善股票市场
　　首先，要严把上市公司质量关,建立和完善退市机制。选择优秀企业上市是保证合理融资行为和高效的资金使用绩效的一个重要前提，还必须尽快建立和完善退市机制。其次，要适时调整市场规则,加强市场监管力度。
　　（三）改革信贷管理制度
　　应建立灵活的贷款责任制,改进信贷业务流程,公开信贷政策,简化业务手续,提高办事效率。同时,要通过改革目前的信用等级评定办法、适当扩大贷款抵押率、进行金融产品创新等途径,最大限度地为中小上市公司提供全方位综合性的金融服务。
　　（四）建立健全中小企业信用担保体系
　　目前我国信用担保体系尚处于起步阶段,无法承担起为中小企业贷款提供抵押的重任。要优化企业资本结构，各级地方政府就要尽快设立中小企业信用担保基金；中央政府要组建国家中小企业信用再担保机构，为中小企业贷款提供良好的担保保证。
　　参考文献：
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　　[2]吕长江，韩慧博.上市公司资本结构特点的实证分析[J].南开管理评论，2001，(5).
　　[3]张亚春.我国上市公司资本结构的优化探索[J].中国经贸导刊，2009，(45).
　　（编辑：ZK）