股权投资估值方法在钢铁电商行业中的应用
摘 要：随着互联网经济进一步渗透，B2C市场获得了蓬勃的发展，并根据其面临的模式不同，逐渐分化为商品导向性和客户导向性两大类。然而，在现有的互联网市场中，哪一种模式更具有优势，能够获得更好的现金流，进而获得资本市场的青睐，仍有待于进一步考察。结合笔者在VC行业的工作经历，本文以钢铁行业的龙头企业找钢网为例，分析其面临的产业背景与估值情况，并尝试从中得到可靠的发展路径分析，提出投资结论的同时，为目前的B2C市场提出自己的一点看法。
关键词：私募股权估值；钢铁电商
一、产业背景
1.钢铁行业进入到一个正常的市场经济环境，供过于求。随着2008年全球金融危机，大量资金投向基础行业，钢铁行业同样出现产能过剩的问题。到2011年，钢贸行业更是频频出现危机，大量产品积压在了经销商手里。从2012年开始，大宗商品进入到产能过剩的时代，在这个时代里，卖方市场转型到了买方市场。
2.大宗商品领域的商品基本实现标准化，钢材从上游到下游传递的就是一个表单信息，因此钢铁行业非常适合电子商务的发展模式。只要一个行业的产品是标准化的，未来互联网化的交易、电商的交易一定会成为一个主流。
3.电子商务的技术环境日趋成熟，也為很多在传统行业进行互联网化的公司提供了发展的机会。且钢贸产业链产值巨大，高达几万亿，市场空间巨大，叠加区域性限制，整个市场不可能只会形成几家独大，到最后一定是基于不同服务角度、区域优势等的多方在B2B市场共同生存。
4.大宗商品电商逐步成熟，渠道管理优势占据市场。据不完全统计，2014年国内大宗电子商务企业有580家，其中全国钢铁电商企业已超100家，单上海地区已有近30家。主要集中在以大型钢厂自建的电商平台，如宝钢、沙钢、河北钢铁、华菱湘钢都陆续搭建自己的平台来提供销售或者采购服务，其次是大型钢贸商转型而成或钢铁市场资讯类平台延伸而成，再加上第三方创投设立的电商平台。
二、公司经营范围与特点
找钢网的电商的运用模式有代销，自营两种，简单说来就是中介（淘宝模式先买后卖）和分包（京东模式先卖后买）
其中，代销是公司先垫钱向钢厂进行采购，然后在市场销售，销售完成后按照当时的市场价格来与钢厂结算；而与之相关的寄售，是钢厂、大的经销商将货拿来放到公司仓库，然后委托平台来销售，这种模式公司收取少量手续费，同时可以促进线下业务的发展；
自营，是公司对钢材销售价格进行严格控制的一种销售模式，找钢网通过与客户对接，提供订单给厂家，厂家根据订单进行生产，再把货卖给消费者，但钢厂对价格的指导性比较强。这个模式公司先付10%-15%的订金，销售结束后再进行结算。（各个公司对几种模式的定义或有差别）
个人认为第二种比较有前途，而且公司先期建立的客户资源、龙头地位和仓储资源能够得到有效利用，获得持续的竞争优势。同时能够更好利用供大于求的局面。且这样的方式让商家有了最大程度的自由，有效避免了大客户依赖（因为从对上游的依赖转为下游，从大客户转为小客户）。
从实际情况看，找钢网模式已经逐渐成为钢铁行业电商的一个主流模式，帮助钢厂的销售从过去的批发式转向零售。同时，找钢网还为行业客户提供了相应的生态式服务，这些服务包括遍布主要钢材集散地的仓储、加工基地服务（65个仓储加工基地）、胖猫物流（以技术驱动为核心，建立整个行业的车货匹配数据环境）、胖猫金融（以数据驱动为基础，为行业上下游提供供应链金融服务）、数据服务（为合作钢厂提供钢厂控制台，有效指导钢厂的排产和产品结构调整）。通过这些遍布全国的服务体系，找钢网正在彻底重塑行业流通产业链。
三、公司收入与利润
业务范围：和找钢网合作的钢铁企业已有77家，其中，大中小钢厂皆有，并且找钢网也开始了其他领域的扩张，铝材、玻璃等建筑材料都是找钢网涉足的范围。预计本年度业务规模（非收入）已经达到1000亿水平
公司收入：自2012年公司成立以来，2014年交易额和销售收入已经达到690亿和80亿。
增长情况：2012年5月3日，找钢网平台正式上线，当天的成交量仅为177吨；但到2015年日交易量已达到18万吨。
最新动向：2014年，找钢网共计完成交易2042.5万吨，交易额688亿元，较2013年的431万吨（交易额153亿元）提高374%。截止2014年底，找钢网日均交易量已经达到15万吨。
利润来源：通过撮合交易切入并掌握订单流量，实现从交易、加工、仓储、物流、金融等多个环节获取收益
利润数量：不清楚，网上没有提供，目测先期的固定资本仓储投入较高，因而目前利润并不客观但是前途很明朗（类似目前的大多数自营性电商平台）
四、公司前景判断
1、收入规模预测：从目前的季度收入（二季度业务收入规模达到56亿元）与订单规模上看，2015年预计可以获得超过1，200亿的交易规模和300亿的收入规模
2、产业预测：从钢铁生产数据与研究报告来看，未来钢材行业供大于求仍旧是长期趋势，众多钢材生产厂商仍将对中介方有较大的需求，因而其外包业务市场业务仍较为明朗；同时，钢铁行业电商化趋势持续开展，目前包括中钢网、找钢网、钢银、浙江物产等，大多都是轻资产的模式，优势在于资讯和偏互联网化，能够进一步降低钢市场的交易成本（找客户比找厂商要难）
3、竞争预测，如上文分析，目前大多数钢铁行业电商都是轻资产的模式，而公司的订单批量生产业务能够实现其基于物流仓储和加工优势，发展电商平台。公司有一套自己的物联网信息系统模式，具备绝对的物流和平台优势，坚持物流和加工的线下支持，并逐步做大量。一些小钢厂最大的难处就是没有自己的仓储和物流基地，公司则刚好和他们互补，欧浦就是钢厂服务的延伸体，在竞争中能够处于先行者地位。