陈洪：我只投确定性高的股票 投资有时候就是投资概率大的机会，这里需要运用严密的投资逻辑。 MONEY+记者｜仇晓慧
陈洪：基金圈出名的阳光帅哥。清华大学管理学硕士。早期接触外汇，在君安证券期间就开始积攒海外投资经验。曾任富通基金管理亚洲有限公司大中华基金经理，2003年4月，随大股东创建海富通基金公司进驻公募基金业。现任海富通基金公司副总经理兼投资总监，曾创下单只基金―海富通精选混合基金管理时间（2003年8月至今）最长纪录。
海富通投资总监陈洪最近有些焦虑，一方面，市场让整个基金行业陷入一种低迷，作为投资总监压力不小。另一方面，2011年的十年股指归零事件，让他对职业生涯产生了怀疑，“如果是场零和游戏的话，那坚信长期投资，不是一种自欺欺人么？”所幸，作为管理单只基金时间最长的基金经理，陈洪的长期业绩回报还算不错，这与他的选股能力有关，用他的话来说，就是“大类资产一般，类别资产好一些”，大类资产主要指的是资产配置，类别资产好，就是个股胜出。2012年的开年，他对未来已经做好了新的投资计划，思路也算直截了当―在弱市中寻找确定性较大的机会，形势不明朗前几乎不下手，否则到机会真正来的时候，恐怕连子弹也没了。
M=《好运•MONEY+》 C=陈洪
M：在一个差的市场环境下，如何更好地赚到钱呢？
C：市场在不同阶段有不同特点，比如2003年“五朵金花”行情下做价值投资，2008年百年一遇的经济危机让我们重新认识美国为首的市场极端主义。至于现在，其实不管是市场参与者还是政府层面，都意识到很多事物的可预见性在下降，政策一直在微调，调控周期在变短，变量也就更多。参与者都为能跟得上变化做得很辛苦。作为基金管理人，我们要学会适应在不确定的情况下，做出相对合理的决策，并最终落实到如何构建你的组合。大多数东西看不清楚时，更像是一种概率游戏，说得太远没太大意义，政策调整，你也调整就是了。
M：能否说说你2012年的投资逻辑？
C：目前的市场是黎明前的黑暗。很多人都在讨论，为什么经济还可以，市场还那么差。但常识告诉我们，天下没有只跌不涨的市场。经济、市场面、投资者情绪、资金等，在经历了这么长时间的折磨后，负面因素在市场上已经得到了反映。你必须承认，市场还在熊市中，你得保存实力，才有玩下去的资格。虽说是黎明前，但最后过渡性的下跌，杀伤力相当大。很多人往往在曙光出现前的黑暗中倒下，那与之后的曙光也就毫无关系。所以我把控制风险放第一位。另外，就是对未来进行重新布局，前提是你要有子弹。
M：你会如何布局呢？
C：我会重点关注两类资产：一是估值水平低的周期类资产，譬如银行、地产，甚至其他更广义的一些所谓周期性品种，无论是静态，还是从历史来看，都已经跌到了相对低的水平，随着整个宏观经济和市场的进一步演变，度过了市场下行阶段―按照我们的推演，可能到2012年一季度，最迟二季度，这一轮经济下行会到一个低点，到那个时候企业的营收、企业的盈利率能够差到什么程度，应该看得比较清楚。我们认为，这些股的价格已经反映出了担心与负面程度，到时候发现宏观经济其实没那么糟糕，回看现在，这些资产很明显低估了，就会产生所谓的贝塔收益。还有一类资产，是适应经济结构转型、符合未来发展方向的资产，往往是以消费、文化、新经济为代表的成长股。当前很多人都看好，估值自然也就贵一些。我们原本看好一些公司，一直很贵，但在下跌过程中，这些股也呈现出一个有吸引力的价格。这些是我们投资的未来成长标的，从中赚取的是阿尔法收益。第二类资产，小股票比较多，会看得长一点，与前者的投资逻辑不一样。我们会采取一种均衡策略，在这两类资产中寻找合适的机会。
M：你对2012年的投资时点的把握，有无什么想法？
C：当前可以说是最复杂最困难的时期，每个因素涉及到的投资时点也都不一样。不过，我认为，降低准备金率是个大概率事件。另外，新上任的证监会领导，所言所行，都是对市场有所期许的。比如将百姓的养命钱投入股市，比如发行体制改制。另外，新股在一季度也会放缓。鉴于以上原因，一季度出现一波反弹也是有可能的。但2012年下半年经济周期会探明一些。现在市场是一边倒，但随着市场基础性建设好转，投资者信心提升，经济更加稳定，流动性也好转，股市作为资产配置的相对吸引力也会逐步增强。
M：怎么看待欧债对投资的影响？
C：在这个问题上，我不想说我是专家。但这的确是投资中不可忽视的变量。我对这个问题想得很直白―这个问题最终技术性的假设，不会是崩溃式的结果。现在就是欧盟27国、欧元区17国在博弈。虽然北欧与南欧的立场完全不一致，但心里都明白，崩溃对任何国家来说都是最不愿意看到的结果，对德法都是毁灭性的打击，至少损伤20%至30%GDP，是理性的精英阶层不想看到的。然而这些国家都是民选政府，让德国出钱等都与本国的第一反应相违背。所以，解决欧债危机的过程很丑陋，负面消息不断，然而到了真的很糟糕的时候，技术官僚上台了，那些往往是经济学家，说我不管这些，然后就会找到一个折中的解决办法。但这个问题所涉及的范围之广，不可能在2至3个月内解决，2012年还是会紧张一下，松弛一下，持续一段时间，所以是中期挥之不去的阴影。就对投资的具体影响而言，因为中国是欧盟最大的贸易伙伴，会影响出口。另外一个基本假设是美国经济正在缓慢复苏，但这个假设有个基本前提，就是欧洲不能挂，不然会产生放大效应，对市场的负面作用会双倍放大。如果真的发生不好的情况，对中国的投资者来说，就会重燃2008年经济危机的记忆，政策上也会无法淡定。这就是所谓外围恶化，导致国内经济大幅下滑的二维逻辑，但这样的情况发生的概率不大。
M：能否说说你比较看好的子行业？
C：恩，换句话说就是景气度改善的子行业。我最看好收益于要素价格改革的公司，这原本在理论探讨中也说是势在必行，还说这是导致如今经济转型效率下降的原因，然而，此前通胀压力大，改革一再推迟。如今通胀下行，改革就变成了确定性高的事情。比如电价改革，从原本买煤的钱都没有，到改革后一下子电价提高，煤价封顶。还有气、水，在通胀下行周期、各方达成一致的的背景下，改革是大概率事件，与此相关的节能环保也有机会。此前电力股涨了一波，也杀了一波，因为大家还是熊市思维，利好出货，然而，跌完后又上来了，这次上来就不一样了，变成了一场资产方向性的认同。在我看来，这样的趋势还是会持续。
M：新兴产业中的什么品种机会最大呢？
C：这里我想陈述一个新兴产业的逻辑。就是说，在政策导向确定、配套政策齐备、技术到了一个新的阶段时，某个新兴产业的市场，在中短期的需求是相对确定的。这个特点，市场好的时候未必感觉得到，然而在熊市中，新兴市场的可贵之处就更突出，相对价值也就更高。比如某个航空航天股，国家出于安全考虑，要做自己的GPS，不管是从列入示范工程、财政工程，还是从技术进步的考虑，这个公司肯定会享受到大单子，这是确定性很高的事。公司的业绩与GDP无关，是自己的技术动力在推动。这类投资标的就是我们不应该忽视的投资方向。还有传媒文化，现在国家已经将此列到了前所未有的高度，确实，随着物质生活水平提高，我们这方面的需求也在提升。现在电视剧价格越卖越贵，一集卖给电视台可以卖一百多万，卖给网络每一集都有十几、二十万。这种原本想不到的事，在当前的背景下发生了，哪些企业最大限度把握这个机会，创造好的内容，并渗透到用户端，但凡具备这些特点与竞争力，就能分享这块从零开始的收益。这样的成长标的还有个优点，就是增长速度快。
M：说一个2012年你最看好的投资品种吧。
C：我比较看好高收益高等级债。在通胀下行、信用风险又比较低的情况下，这类资产的相对回报率还是比较可观的。
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