延缓注册制改革出台可以不影响证券法的修改，建议立法机关根据修法需要，加快法律修改，以促进证券市场的进一步恢复、发展与繁荣
本次《证券法》修改工作已进行了三年多，全国人大常委会曾于2015年4月对修改草案进行初次审议，按时任全国人大财经委副主任吴晓灵的预计，常委会可能于2016年12月进行二审，结果这一预期未能如愿。出现这一情况固然有其他方面的原因，但主要是因为注册制的延缓。修改证券法的一个重要内容是实施注册制，因2015年的股灾，目前推出注册制还存在较多问题，而且影响市场恢复，故在新的证监会领导履任后，及时宣布延缓实施注册制。由此可见，延缓注册制在一定程度上影响到修订后的证券法的出台。
实施注册制的条件
所谓注册制，就是对股票的公开发行不再由政府部门审核批准（并不排除政府对市场运行包括股票发行的监管），而由股票交易所根据法律规定的条件与程序进行审核，认为符合规定的，就予以注册发行的制度。目前中国股票发行仍实行核准制，实行注册制改革就是要以注册制取代核准制。这一改革的首要目的是淡化政府对股票发行的行政干预。由于政府不是股票发行的组织参与者，由政府部门审核批准既不利于提高效率，又可能滋生腐败，故而实施注册制改革是股票发行制度改革的方向。
同任何改革一样，实行注册制也需要具备一定的条件。一是要有健全的法律环境，要通过法律规定股票发行注册的条件与程序。
二是要有适当的市场环境配合。股票市场是由买卖双方共同参与的，这个市场的建立，出发点是为原始投资者退出提供通道。人进来的越多，带进的钱越多，股价就炒得越高，这样就越能实现价格发现功能。当然这也得有个度，如果把这个功能发挥得太大也很麻烦。例如，前两年上市的暴风科技，上市31天就实现30个涨停，股价上涨近10倍，這就会刺激更多的企业，包括符合和不符合条件的公司都想上市。如果对发行节奏没有把控，就可能把股票市场砸垮。
三是需要考虑市场的接受能力。目前中国证券市场的股票发行进度主要由监管机关负责把握，市场好时多发，速度快；市场不好时发行慢，甚至暂停发行。实行注册制，可能就有成千上万的公司符合条件，对这些企业能允许其打包发行、集中上市吗？为什么现在股市发行速度一快市场就下滑，其原因也在此。所以，出台注册制要考虑市场接受能力，在整体市场难以承受的情况下，实行注册制也难成功。
四是需要若干配套制度衔接。对此，证监会主席刘士余曾表示，“2015年12月27日全国人大常委会通过特别专项授权，我理解人大常委会对政府的这项授权，标志着政府可以启动注册制，改革与现行行政审批制、核准制之间制度转换所需要的一系列配套的规章制度”。这些准备工作和配套规章制度的研究论证需要相当长的一个过程。在这个过程中，必须充分沟通，形成共识，凝聚合力。
延缓注册制十分必要
根据应对股灾的需要，证监会于2016年初正式对外宣布，延缓注册制改革的出台。事实证明，延缓出台注册制改革是十分必要的：一是缓解了人们的心理压力。仓促出台注册制加大了投资者的心理压力，本来股灾出现，投资者心理就已遭受较大创伤，此时出台注册制就类似在伤口上撒盐。虽然盐具有消毒作用，但在没有良好治疗的情况下，撒盐只能增加伤口的痛苦，而且在没有查出病因和提出有效措施条件下，在伤口撒盐还会加重病情。所以，当延缓注册制的信息一公布，市场立即作出积极响应，出现企稳迹象。
二是为完善注册制留足准备时间。出台注册制是一项复杂的改革工程，需要进行一系列制度配套，没有了时间压力，立法与监管机关就可以从容设计，待条件和时机基本具备了再予出台。
三是目前仍处于股灾恢复后期，没有了注册制出台的压力，有利于市场休养生息。自延缓注册制后市场总体趋于稳定，并没再创新低，可见，延缓注册制改革的出台是一项明智之举，十分必要。
延缓注册制改革并不影响
证券法修改
由于证券市场的改革与发展中出现了许多新情况、新问题，例如资本大鳄对市场的操控和对中小投资者的掠夺，现货与期货市场割裂导致别有用心的人利用市场恶意做空，以及证券适用范围过窄导致许多新型证券难以纳入规范等，这就迫切需要加快证券法的修改步伐，适应和推动市场的进一步发展。尽管本次法律修改要对注册制改革作出规定，但延缓出台注册制完全可以不影响法律修改的出台。理由如下。
第一，中国立法由全国人大组织，法律修改过程并不影响股票发行的实际操作，业界和监管机关仍可按目前的体制继续操作，即使是法律修改后，对注册制的实施也可以有一个准备期。比如可以规定法律通过后延迟一段时间实施，或将实施时间授权国务院决定等。
第二，除注册制外，本次法律修改内容也包括调整范围、对投资者的保护等众多方面，其他内容的修改与注册制虽有联系，但关系不太密切，延缓出台注册制，并不影响对这些内容的修改。
第三，对注册制本身的修改也可照常进行。法律修改有一个过程，在此过程中，我们可以对其内容进行充分讨论，内容也可粗细相间，能定的东西可以定的细一些，一时没把握的可以定得粗一些，或定出基本原则，其余内容留待将来的实施办法来细化。
综上所述，笔者认为延缓注册制改革出台可以不影响证券法的修改，建议立法机关根据修法需要，加快法律修改，争取尽早出台，以促进证券市场的进一步恢复、发展与繁荣。
（作者为全国人大财经委法案室原主任）