监管力度持续加大、管理规模缩量、收益跑输公募，券商资管在2017年经历着转型的苦楚，是刮骨疗毒，还是正本清源
“去通道、降杠杆、回归主动管理。”在金融监管的大背景下，券商资管也在2017年迎来了新的拐点。随着银监会年初祭出银行表外理财规范的大旗，委外业务急剧收缩，券商资管规模在一季度创下历史新高之后，开始大幅下滑。
收益率方面也景象肃杀。债市自2016年年末开始持续调整，加之融资利率上升，债券型产品收益下滑，“一九行情”下的股市结构性分化明显，早期布局上市公司定增或者员工持股的券商资管也没有了此前的光鲜，因上市公司股价下跌而净值亏损的比比皆是。数据显示，2017年券商资管整体平均回报率为2.3%，远低于同期公募基金平均6.7%的涨幅。
对此，多位受访券商资管人士向《投资者报》记者表示，未来监管在“去通道”上的监管不会放松，监管从严成为常态，券商资管已经加快布局主动管理产品，希望能够借此实现新的利润增长点，做好2018年的业绩。
15只产品回报翻倍
Wind数据显示，2017年有统计数据的券商资管共计9253只（不同份额分开计算），整体平均回报率为2.3%。其中，有4271只产品取得正收益，占比约为46%;有953只产品为负收益，占比约为10%。
从产品类型上看，2017年债券型集合理财产品占比最高，约为36%，但业绩表现不如人意，年内平均收益率不足2%;反观混合型集合理财产品则成为表现最好的类型，2017年整体平均回报率达4.5%，过半产品取得浮盈。
从具体产品来看，共有15只券商集合理财产品在2017年取得翻倍的回报率。其中，成立于2017年1月20日的長江资管乾坤2号A份额，成为年度最大的黑马，年内回报率高达3789%。
长江资管官网披露的资管计划说明书显示，该产品计划投资于固定收益类资产和现金类资产。根据份额约定，该集合计划分A份额和B份额，两者之间无优先劣后关系，A份额和B份额挂钩沪深300一日行情，分别为沪深300日看涨份额和沪深300日看跌份额，其中A份额的收益变动与沪深300挂钩且呈正相关关系，B份额的收益变动与沪深300挂钩且呈反向关系。
数据显示，自2017年1月20日至年底，沪深300指数从3353点涨至4030点，整体涨幅达20%，该产品A份额水涨船高，收益不俗。
翻倍增长的还有长城卫星石化1号进取级，其在2017年取得了443%的回报率，招商智远海能达2号C也实现了351%的回报率。此外，华融分级固利42号C、招商智远增持宝8号B、华融分级固利41号C、招商智远新三板分级1号C级和西南双喜基金优选1号次级共计5只产品当年业绩增长突破了200%。而包括大通通达1号次级C、方正量化强势7号、华融分级固利15号B、国金拓璞价值成长、招商汇金之重阳A、金中投新三板掘金1号和宏源鑫丰4号B在内的7只产品回报率增长了1倍以上。
2017年最引人瞩目的券商资管公司当属东方资管，62只集合理财产品中，仅有3只产品年内收益率为负，54只取得正收益，尤其是东方红先锋系列小集合产品。其中，东方红先锋7号、东方红先锋1号2017年复权净值增长率均超过80%。
对此，沪上一位不愿具名的分析人士向《投资者报》记者表示，主动管理能力突出是东方红资管在2017年业绩迎来井喷的重要原因。
员工持股定制产品折戟
和往年一样，运用了杠杆的B份额、劣后级或者次级产品，无一例外地出现在券商资管产品回报率排名倒数十名的名单中。其中，华融通质押宝22号B在2017年的回报率为-86%，排名垫底，渤海汇金11号和山西证券开尔新材1号劣后级分别以-85.7%和-82%的全年回报率位列倒数二、三名。
此外，回报率倒数前十名中还包括华龙金智汇26号B（-79%）、兴证资管鑫众23号B（-75%）、民生安科瑞1号次级（-74%）、兴证资管鑫众61号B（-72%）、兴证资管鑫众27号B（-70%）、渤海汇金10号（-69%）和太平洋红珊瑚稳盈进取级（-67%）。
值得注意的是，在2017年的行情中，价值型“白马蓝筹”股表现突出，内生增长能力较弱的中小市值公司遭遇挫折。这也导致券商资管中一批为上市公司提供股权质押、员工持股等需求设计的集合理财产品“惨遭滑铁卢”。
以山西证券开尔新材1号为例，其为上市公司开尔新材员工持股计划作为次级份额投资者的一个结构化资产管理计划，成立于2016年5月13日，存续期限两年。
山西证券相关负责人向《投资者报》记者表示，作为员工持股计划，根据监管要求和合同约定，产品只能投资于开尔新材单只股票，且在产品存续期内，有限售期的监管要求。2017年，A股市场指数表现分化明显，创业板指数跌幅较大，开尔新材作为创业板上市的股票，股价波动较大，但是委托人目前未提出产品终止的意向，且管理人和委托人均按照合同约定在正常运作产品。
此外，产品出现在回报率倒数前十的兴证资管3只“鑫众”系列产品同样是属于员工持股计划。不过，一位业内人士向《投资者报》记者表示，尽管股价表现不同引发集合理财产品的回报率差距较大，并不会妨碍持股员工的资金安全。首先，员工持股时购买的股价若低于市场价格，即时股价大幅下跌也会有一定的缓冲;此外，券商资管产品设计中基本会做出约定，由控股股东作为劣后方承担补仓的责任，或者由上市公司自有资金做担保。
海通证券“去通道”阵痛最剧
刚刚过去的2017年中，券商资管最大的变化就是规模的“急刹车”。在经过数年突飞猛进地发展之后，在“去通道、降杠杆”监管之下，券商资管规模开始不断大幅缩水。