汽油降价天然气却涨价的微妙之处
梁 斌
中信建投证券基础化工行业分析师
国家发改委发布通知决定,自6月1日零时起,汽、柴油价格每吨分别降低230元、220元,国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元。
油气价格调整打出组合拳,幅度不出所料,时点选择微妙。截至5月28日,Brend、Dubai、Cinta三地22日移动平均油价为76.81美元/桶,较上次4月14日调价时的79.38美元/桶下降了3.24%,尚未完全满足“22+4%”的调价标准。从调价幅度来看,调价后对应于原油价格在69 美元左右,较之4月14日降低约4美元,成品油价降幅高于原油价格。但考虑上次调价并未到位,本次调价幅度较250-300元/吨的预期仍然稍小。
对于天然气,之前我们预期的提价空间在0.45元/立方米左右。本次提价0.23元/立方米,约占提价空间的50%左右,基本符合预期。
从时点的选择来看,油价的调整略微早于预期,而天然气价的调升则在意料之中。油价与天然气价一升一降,同时推出,时点选择颇为微妙。国家发改委有可能试图在理顺天然气价格和平抑通胀压力之间,寻找最佳平衡点。油气价格体系逐步理顺,本次原油调价的略微提前,条件是否满足还有点模糊,可能是国家在释放进一步加快油价市场化进程的信号。结合温家宝总理提出的关注经济二次探底的观点,我们认为,目前全球经济和国内复苏进程放缓,下游需求出现疲软压力。国内成品油零售价由于需求疲软已经出现松动,而原油价格提前于我们的时间点预期,步入悲观情境的下跌通道。另一方面,政府通过释放流动性进行二次刺激的可能性基本不存在,因此在这一时点加快推行油价的市场化,可以视作对于下游需求的温和政策刺激手段。
天然气价格方面动作更大。经过此次调价,各油田供给国内城市工业燃气平均价格为1422元/千立方米,达到目前进口天然气价格水平的70%左右。除了上调气价外,还推出了两大措施:一是取消价格双轨制,二是将天然气价格浮动幅度统一为向上10%,向下不限。新政策使天然气与其他可替代能源的价差缩小,保护了天然气生产企业的盈利,并且对于国内出现的各地抢上、滥上“煤改气”等天然气化工项目有一定抑制作用。
油气价格抑扬互见,石油石化行业盈利总体预测略升。成品油和天然汽价格的调整,对于中国石化和中国石油的业绩有较为明显的影响。综合考虑,我们认为与上次成品油调价时的预测相比,虽然成品油价格有所下调,原油价格预期下调幅度更大,但两者相抵,总体变动不大。对于中国石化,由于原油开采量小于加工量,盈利预期调升;对于中国石油,由于原油加工量小于开采量,盈利预期调低。
我们预计中国石化(600028.SH)未来3年每股收益分别为0.85元、0.89元和1.07元,中国石油(601857.SH)未来3年每股收益分别为0.80元、0.92元和0.96元,都继续给予“增持”评级。
其他相关企业中,由于国内天然气价格的上调,将为天然气销售企业及替代产品带来更大空间。我们预计以天然气运输和销售为重要业务的广汇股份(600256.SH)、以液化气进口为主营业务的东华能源(002221.SZ),也将在此次价格调整中受益。
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