高拨备的未雨绸缪，业绩增长已过高点――银行股投资要小心。 1月5日，浦发银行（600000.SH）发布首家上市银行2011年度业绩快报：税后净利润为272亿元，同比增长42%；截至2011年末，不良贷款率为0.44%，较三季度末提高0.04%（不良余额增加约6.8亿元）。
首份银行成绩单的关注点不在于利润的超预期，而是不知原因的不良率上升且余额增加6.8亿元，另外，业绩高增长的浦发行拨贷比尚未达标，一方面反映出公司希望实现高增长的愿望，另一方面或是出于资本金积累的考虑。
拨贷比低肯定要达标，累计资本金不是不可能，如此，银行减少或不予现金分红将是大概率事件――这是此份报表给投资者带来的不幸信息。
拨备数据或为摆设
高拨备覆盖率似乎无法阻挡投资者对于银行资产质量的合理怀疑。
以2011年12月30日收盘价计算，16家上市银行基于2011年BVPS的市值加权平均P/B只有1.36倍，基于2011年EPS的市值加权平均P/E只有6.73倍，在所有行业中排名垫底。
与此对应的是，各银行拨备覆盖率大大高出银监会规定的150%的要求。截至2011年三季度，16家上市银行拨备覆盖率在223%到477%之间。
如果不能降低投资者对银行资产风险的担忧，那么高拨备覆盖率仅是摆设而已。
以目前拨备覆盖率最高的浦发行为例，公司年末五级贷款口径的不良贷款率为0.44%，较2011年三季末小幅提高4BP。根据本外币贷款总额推算，年末公司不良贷款余额约为58.58亿元，较三季末增加6.83亿元；不良贷款余额同比增速-0.4%，较三季末同比增速-20.3%，提高近16个百分点，表明银行不良压力提高。
但目前公司抵御不良风险的能力强，三季度末拨备覆盖率已达477%，以最低150%的监管指标计算，意味着当前拨备水平可以抵御的不良贷款余额约为164.56亿元（不良率达到1.24%），是目前不良贷款余额的2.8倍。
如果将164.56亿元作为现金进行分红，以目前浦发银行的总股本计算，每股获得现金红利0.88元，超过之前四年（2007年-2010年）现金分红总和。
如果考虑未来符合《银行业新资本协议》相关标准，以三季度浦发银行资本金测算，未来其所需资本金在57亿元左右。
那么，另外的100多亿元，浦发银行用来做什么？
据了解，监管机构在2011年年底向各家银行指出，要在2011年最后一个季度加大拨备计提和损失核销工作力度。
“利用当前拨备较多的有利条件，加大不良资产核销力度，避免拨备和不良贷款“两高”局面，真正向市场反映资产负债质量状况。”有业内人士坦言。
有人担忧：银行不良贷款周期将至，或将提高银行信用成本。有分析师指出：“现阶段，资产质量波动并不是信用成本的决定因素。盈利占社会实体利润过高导致的舆论压力才是核心。”
根据上述分析师测算，截至2011年末，银行业不良贷款基准情形下上升约2800亿元，预计上市银行2012年不良余额反弹26%，不良率小幅上升11BP至1.08%。
不少分析师均指出银行会将更多收益留作资本金使用，并预期银行不会增加分红。
“在目前情况下，银行不减少现金分红就很不错了。只有有银行开始高额分红打破市场原有局面，银行才能改变拨备后面藏利润的现状。”有分析师坦言。
业绩增长高点已过
2012年信贷投放总量仍未定，或将成为银行股投资的最大不确定因素。
有分析师以浦发银行公布的数据测算，由于存款增长乏力，浦发银行2011年新增贷款低于2010年同期的2176亿元，未来存款仍将是制约银行信贷投放能力的重要因素。
“信贷投放目标数额可以降低对2012年银行业绩增长估计的不确定性。参照每家银行上报的信贷投放计划可以大致计算出银行业绩增长的幅度，在实际经营中表现好的银行可能会业绩超预期。换句话说，到底是8万亿元还是9万亿元对银行业绩影响不大。只要M2增速不会太低就行。”一位银行业分析师表示。
另据记者了解，银行的信贷投放压力，或因监管方式的改变有所减缓。
有银行人士透露，2012年监管层给各银行分额度的方式会更加灵活，不再按年末、月末时点数决定贷款分配，而是要综合考察银行日均信贷投放、信贷结构等因素。
有报告指出，中小银行的规模增速仍将受到存款增长缓慢的制约，其与国有银行的规模增速将继续趋同。受网点数量制约，中小银行的吸存能力明显弱于国有银行，受贷存比制约，中小银行2011年普遍没有完成年初的信贷投放计划，2011年前三季度贷款增速只有11.3%，与国有银行基本持平。
2011年12月贷款结构变化传递的信息很重要：长期贷款少，短期贷款多，票据融资继续回升，伴随着票据利率的下降，表明信贷额度的约束性下降，信贷额度虽然放松了，但实体经济对贷款的主动性需求在放缓，因为中长期贷款弱，说明项目上的少，主要还是解决流动性的问题。
而现在贷款的增速实际上高于存款的增速，说明银行没有惜贷,问题出在实体经济上。
贷款上浮比例和下浮比例均对银行业构成利好。
2011年三季度末，银行新发放贷款中上浮比例已从2010年年末的43%大幅攀升至67%，同时下浮比例从2010年年末的28%骤降至7%，这两项指标的绝对值均大幅超越上一轮紧缩周期中2008 年三季度的水平（上浮比例和下浮比例分别为47%和22%）。
比较一致的看法是，2012年贷款定价能力的回落是大概率事件，使得实际贷款收益率提升幅度仅有0.4%左右。
原因在于，2012年上市银行贷款和存款增速将以均衡的方式回升，即贷存比在2012年将在当前水平附近保持稳定，因为贷存比较低的银行若通过大幅度提高贷款增速来提升贷存比，则会对资本充足率形成较大压力。
而贷存比较高的银行若通过大幅提高存款增速来降低贷存比，则在当前及未来一段时间并不能从根本上改变存款环境，导致较高的存款付息压力，进而压低净息差。
“2012年M2虽然将会比2011年的12%-13%左右有所回升，但仍处于低位，意味着中小银行的存款增长仍将面临较大挑战，带来贷款增速和国有银行的进一步趋同。”一分析师认为。
2012年，在中国宏观经济结构调整和转型的大背景下，银行业整体利润增速将从最近几年的较高水平逐渐回落至10%-25%区间，与此同时，银行业自身经营模式的转型也将加速推进，在这一进程中，各银行之间初显的分化将更加明显。在未来转型上已取得一定先发优势的银行将获得质量更高的利润增长，另一方面，能在自身结构调整方面实现实质性进展的银行也将获得更优异的盈利水平。