政策不确定性的宏观经济后果


  摘要:经济萧条过程中,最为明显的特征就是不确定性的普遍延伸,同时,大量研究数据表明,不确定性与经济周期相反,在经济萧条的时候会急速增加,而在经济繁荣时又会迅速下降,因此,不确定性严重影响了经济的衰退程度以及复苏程度。与此同时,不确定性与GDP的增长也有着十分明显的反向关系,并且这种反向关系会根据国家的不同以及时间的不同,而呈现出不同的程度。
  关键词:政策不确定性;宏观经济;经济后果;分析研究
  一、引言
  长久以来,不确定性对于宏观经济的影响一直被很多学者所关注,尤其是在美国的次贷危机爆发之后,不仅是学术界,政府也开始对这一问题不断关注。但是就目前的发展情况而言,当前文献对于政策不确定性存在的测度并不一致,这是因为政策不确定性代理变量的选择无法精准判断宏观经济中存在的政策不确定性问题,直到最近,相关学者才通过政策不确定性指标解决了这一问题。
  二、相关文献回顾
  在宏观经济背景下,可以将不确定性分为两种,一种是经济不确定性,另一种是政策不确定性。经济不确定性主要是影响投资的理论分析,并且具有不可逆的特点。因此,相关企业在受到经济不确定性冲击的时候,就需要对企业的一系列投资行为进行更加细致的考虑,同时还要尽量减少雇佣,以此来确保企业持续、稳定的发展。与经济不确定性相比,当前文献对于政策不确定性的研究相对较少,其主要原因是政策的不断的变化,使其难以通过标准随机的过程进行建模,次要原因是较少发生制度变迁的稀有事件。对于政策不确定性,相关学者通常会将研究的重点放在其对通货膨胀、经济增长、投资等方面的影响上,根据一系列的研究数据表明,当宏观经济政策的有效性涉及到政策不确定性的存在时,理性经济主体就会对其投资决定具有一定的抑制作用,直到政策不确定性完全消失。然而,大部分人认为,政策不确定性对投资以及经济的增长速度具有一定的负面影响,并且部分学者也通过建模,验证了这种说法,同时还推断出经济萧条可以促进政治的不确定性[1]。
  此外,在不同的国家中,政策不确定性的冲击也会呈现出不同的程度。塞佩蒂斯和加里瑞通过一系列的研究发现,新兴的市场国家在面对不确定性冲击时,私人消费水平以及投资水平都会明显下降,但是在发达国家就不会发生这种情况,他们可以通过一些有效的手段平衡其消费水平,最大程度上避免下滑情况的发生。
  三、经验分析
  1、计量模型
  在宏观经济的运行过程中,存在许多因素可以直接或者是间接与政策不确定性发生关联,为此我们就需要建立一个全面、系统的提炼机制,从而逐渐形成对政策不确定性短期或长期影响机制的阐述。此外,还可以借鉴相应的模型,以此来有效解决一系列的有限信息问题,为政策不确定性对宏观经济的影响提供一个高效、系统的计量框架[2]。
  2、变量选取和数据处理
  在研究的过程中,我们通常以政策不确定性指数作为测量政策不确定的代理变量。构建政策不确定性指数需要有三个组成部分,第一个是反映今后年份税务代码设定为到期的数量;第二个是集中量化与政策相关的经济政策不确定性消息;第三个是将经济预测人之前的意见分歧作为政策不确定性的代理变量。在宏观经济的运行中,政策不确定性对其影响是短期性的,因此要想对宏观经济进行精准分析,相关的数据频率就需要较高,不仅如此,在利用FAVAR模型对宏观经济进行分析的时候,还需要大量的数据作为支撑。在实践中,FAVAR模型宏观经济信息集的构建主要是根据沃森和斯托克的数据集,其中包含了宏观经济各个方面的主要信息,同时我们还可以选取大量的宏观经济变量,比如,房价、股价、货币供应量、消费、进出口等等,以此来对宏观经济进行系统、全面的分析[3]。
  3、经验结果与分析
  为了准确的阐述政策不确定性对宏观经济变量的影响,我们可以采用FAVAR模型计算宏观经济变量对于政策不确定性冲击的脉冲响应函数,同时还可以使用标准的Bootstrap方法,对相关数据进行1000次的迭代,从而估算出相应的置信区间。根据相关研究结果可知,政策不确定性对于实体经济的发展具有一定的负面影响,总体来说有以下几个方面:第一个方面,在面对未预期到的政策不确定性冲击时,GDP的脉冲反应会逐渐下降,并且对经济的负面影响会一直存在。第二个方面,在出口以及固定资产投资面对未预测到的政策不确定性冲击时,GDP的脉冲反应会始终为负。这是因为政策不确定性会使合理投资的资本产品与证明收回投资的资本产品之间发生分离,因此相关企业就会始终保持等待与观察的姿态,以此来确保企业的投资有效性,避免发生严重的经济损失。同时,部分企业为了应付冲击,不仅更加谨慎的对待投资,还减少了雇佣。第三个方面,从居民的私人消费方面来讲,政策的不确定性对消费水平的影响也是负面的。面对一系列的政策不确定性冲击,最初社会消费品的零售总额为正,但是不久之后就会迅速下降,然后总额会变为负,并且这些影响具有一定的持续性。由此可见,政策不确定性对于居民的消费具有十分重要的影響,究其原因就是宏观经济中的政策不确定性持续增加,因此就有可能导致预防性的储蓄增加,从而产生消费水平下降的情况。
  四、结论
  综上所述,为了准确的阐述政策不确定性对宏观经济变量的影响,我们可以采用FAVAR模型来进行一系列的计算,从而真实反映出政策不确定性与宏观经济变量之间的关系,明确政策不确定性对经济的负面影响,从而找到解决对策,将负面影响降到最低。
  (作者单位:吉林省经济信息中心)
  参考文献
  [1]王红建,李青原,邢斐. 经济政策不确定性、现金持有水平及其市场价值[J]. 金融研究,2014,09:53-68.
  [2]张玉鹏,王茜. 政策不确定性的非线性宏观经济效应及其影响机制研究[J]. 财贸经济,2016,04:116-133.
  [3]黄宁,郭平. 经济政策不确定性对宏观经济的影响及其区域差异——基于省级面板数据的PVAR模型分析[J]. 财经科学,2015,06:61-70.

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