孔维榕
(西北民族大学 甘肃 兰州 730000)
传统的金融理论是以“理性经济人”出发，研究金融市场“应该”怎样规范运行的，利用均衡分析、无套利分析等研究方法阐述了证券市场中的运行机制和定价方式及原则，而行为金融学则是将与投资者作为研究对象，而他与“理性经济人”有较大的差异，以非理性的投资者来研究金融市场“实际”的运行机制；
从大量实证研究和观察结果可以看到，在投资过程中存在多种认知偏差影响着人们的行为，由于人们的投资决策经常“非理性”，从而会影响到金融市场的效率。我国投资者在证券市场中推崇股评、盲目跟庄、异常的换手率等现象都反映了证券市场中存在大量的非理性行为。所以投资者的行为影响着证券市场的价格和效率，他的行为和资源优化配置之间有着不可磨灭的关系，投资者的心理状况对其投资行为乃至金融市场都产生十分显著的影响。因此，通过将心理学理论和方法应用于金融学研究，从而对传统金融理论难以解释的市场异象进行解答，具有十分重要的现实意义。
根据2019年5月6日丰乐种业(000713)的股市交易行情，其股价持续高涨，甚至出现了10个交易日9个涨停板、十一个交易日累计涨幅高达135.19%的异常情形，其股价从7.59元/股涨至17元/股，市值翻了一倍多。
丰乐种业股价飙升的原因不仅仅是其在种子行业中突出的实力，其上涨的原因还要追溯到2019年5月2日登陆纳斯达克的Beyond Meat，在挂牌首日就创造了21世纪以来美国公司IPO首日最佳表现，该品牌主打“人造肉”，即用大豆或豌豆蛋白代替牛肉碎屑、鸡柳等肉类，它和汉堡肉的口感与动物蛋白相似，但不含麸质、乳制品、无反式脂肪和胆固醇的植物性肉类代替品。由于其豆制品在模仿肉类口感方面较为成功，从此“人造肉”的概念则开始盛行起来，丰乐种业的主营业务涉及种子类业务，其中就包含大豆业务，游资就由此在市场上借机爆炒，其换手率高达20%。
持续高涨的股价背后的真实情况是我国A股目前并没有真正的“人造肉”公司，也没有形成相应的产业，只是有其主营业务涉及豆制品或者只是农产品制造业，各大公司也纷纷澄清并不存在“人造肉”相关业务。同时丰乐种业的公司业绩平庸并且在2018年甚至出现了亏损的状况，从2016年开始，公司的现金流持续净流出，主营业务能力较弱，持续能力也面临着较大的挑战。
丰乐种业股价如此高涨，却没有相应的业绩作为支撑，那是什么原因导致它一路上涨呢？本文将基于行为金融学理论来分析，投资者可能会受到过度自信、证实偏差、从众行为、处置效应的影响。
(一)投资者的过度自信及证实偏差心理。在丰乐种业暴涨的事件中，投资者高估了“人造肉”的投资价值，并对此深信不疑，当收集到丰乐种业可能会有投资于“人造肉”的计划时，便主观的认为其市值将会随着其投资计划上涨，而丰乐种业的表现也正如投资者所期待，此时的大部分投资者存在过度自信的心理状态，将其获得收益的原因归结为自己的才能和投资天赋，反而更加频繁和活跃的进行交易。然而根据2019年5月16日丰乐种业的披露公告显示，其公司只有少量的大豆种子业务，并没有大豆产品深加工业务，更不存在所谓的“人造肉”相关业务，未来也没有从事“人造肉”的计划。但游资的大量买入使投资者盲目跟进，忽视了丰乐种业并没有相关业务的事实，并且由于投资者的证实偏差心理，不关注与其假设相背离的信息，自然的忽略了质疑丰乐种业的信息和声音，而一味地寻求其他证据以求其选择丰乐种业是正确的选择，坚定投资该公司的心理，从而纷纷买进，造成了“十天九板”的现象。
(二)投资者的从众行为。游资的炒作引起了大量股民的关注并且纷纷跟进，由于从众心理的作用，机构投资者率先投入大量资金，成为这次暴涨的主导者。在丰乐种业出现暴涨的情况下，不乏有投资者眼红于节节高升的股价而跟风买入，吸引了大量的跟风盘，最后导致其股价不断攀升，但股价不可能一直处于上涨的状态，从众行为也可能会有负面效应，比如若投资者在5月20日继续跟风买入，可能会遭受损失。
(三)投资者的处置效应。自5月3日出现亏损状态后，丰乐种业的股东人数徘徊在8万人左右，没有出现明显的减少趋势。根据前景理论，我们已知价值函数在损失段是凸函数，因此在股价下跌时投资者不会立马确认损失，此时会表现出明显的风险偏好性，并尝试各种扳平的可能性，所以投资者面临丰乐种业的股价下跌时，大部分与赌徒在赌输情况下，期望翻本的心理是一样的，愿意继续持有丰乐种业的股票，以期望股价回升。
(一)加强投资者的教育和引导，减少非理性行为。我国的投资者大多数都没有接受过专业的投资业务培训，对市场的了解远远不够，并且大多数都不具备独立分析的能力，处理信息也存在一定的困难，个人可能无法做出准确的判断和最优的投资计划，在投资中容易出现非理性行为。因此，有关部门需要加强对投资者的引导，提高准确判断市场信息和独立分析的能力，更加全面的认识风险，树立正确的风险防范理念和良好的投资意识，从而克服不良偏差及其效应，减少非理性行为，提高抵御各类风险和陷阱以及分析有效信息的能力。
(二)丰富投资策略。投资者可以通过研究市场上多数人的行为偏差，将基于行为金融学的投资策略和经验应用到市场中，利用市场上的行为、心理偏差进行投资，可以加深投资者对于自身的行为偏差的认识，完善投资计划。目前，从行为金融学的研究角度来分析，投资策略主要有：关注小盘的投资策略、反向投资策略、成本平均策略、动量交易策略等，他们分别从各个角度指导投资者，结合不同的投资策略，从而增强决策的科学性和准确性。
(三)正确对待市场信息，防止盲目投机。从众行为作为一种主要的心理偏差，它的产生和发展对于金融市场的作用不可低估。在投资时要多注重价值投资，挑选有价值成长性公司的股票，并且在投资过程中要保持理性思维，当发现股市中可能出现羊群效应的前兆时，及时撤资、避让风险；
不要盲目跟从，需要形成自己的投资分析理念和判断能力，对市场上的信息和传播要有充分的认识和了解，在决策过程中保持一定的独立性。
(四)加强信息披露制度，增强市场信息透明度。信息披露制度是资本市场发展和生存的基石性制度，真实、全面、及时、准确是披露主体需要重点关注的指标。只有真实、全面、及时和准确的信息才可以给予正确的信息反馈，使市场更有效率。中小投资者是我国金融市场的参与主体，但其掌握的信息并不多，抵御损失能力也比较欠缺，自身合法权益无法得到有效的保障，所以为了维护其合法权益，加强信息披露制度，增强市场的信息透明度，才会使中国金融市场的健康发展。
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