李 燕 黄正多
【内容提要】 2020年初暴发的新冠疫情给印度经济造成了巨大冲击，先后暴发的两次疫情高潮也让印度经济遭遇前所未有的挑战，经济增速大幅下滑，失业人口剧增，通货膨胀率居高不下，政府债务大幅增加。为了应对挑战，印度政府出台了一系列的经济刺激计划，印度经济也逐渐实现复苏，但由于疫情因素影响将长期存在，再加上印度经济中其他结构性矛盾，印度经济长期来看难言乐观。
2020年初暴发的这次新冠肺炎疫情对世界人民的生命构成严重威胁，对世界经济也造成沉重打击。作为受疫情影响最严重之一的印度，截至11月中旬，新冠肺炎确诊病例超过3400万，死亡病例超过46万。2020年3月，疫情在印度开始全面蔓延，印度政府在全国范围内实施了严格的封锁。2021年4月起疫情又在印度迅猛反弹，单日新增病例超过41万，各城市和各邦不得不又实行了局部封锁措施。全世界和印度国内的封锁措施让印度经济遭遇严峻挑战，年度经济增速创造了独立以来最差纪录，贸易萎缩，失业人口剧增，贫富差距拉大，通货膨胀压力居高不下，政府财政赤字率维持高位，公共债务大幅抬升，产业发展严重受挫。由于封锁引起供应链短缺，居民消费信心指数大幅下降，导致印度经济在供给和需求端都受到严重影响。为了恢复经济，印度政府制定了一系列的经济刺激计划，包括启动大规模基础设施建设，促进产业发展，中小企业救济，刺激消费，扩大出口，加强国际合作等。随着疫情减退和疫苗接种规模扩大，印度经济已经逐渐开始复苏。但由于疫情长期存在，需求端依然疲弱，财政赤字高企，印度经济复苏面临不确定性挑战。
新冠肺炎疫情暴发以来，尤其是2021年4月印度第二波疫情后，国内外学术界就疫情对印度经济的影响进行较为深入地研究，尤其是国外研究取得较多成果。多篇文章分析新冠疫情对印度经济的影响，认为新冠疫情给印度带来了前所未有的挑战。疫情暴发前金融部门的不稳定以及对非正规就业劳动力的依赖叠加疫情导致的封锁和其他社会隔离措施对经济发展造成巨大挑战，程度可能比目前估计要严重得多。虽然印度政府已经意识到了这一挑战，并对此作出回应，包括平衡收支确保财政不会失控，但疫情的持续性和反弹性需要政府作出更有力的措施减少对正规和非正规部门造成的冲击，为未来经济复苏铺平道路。(1)Mahendra Dev，Rajeswari Sengupta，“Covid-19: Impact on the Indian Economy”，April 2020，Indira Gandhi Institute of Development Research，Mumbai，2020，p.2.
有学者采用决策树分析法就新冠疫情对印度经济的短期和长期影响进行了研究。作者选择国内生产总值增长率、通货膨胀、失业率、利率和工业产出等5个关键经济指标来评估新冠疫情对印度经济产生的短期和长期影响。作者认为短期来看由于疫情的扩散，经济复苏将受到严重制约。长期来看一些积极因素有利于印度经济强劲复苏。一是印度经济有自己的供需体系，因而受全球经济的影响相对较小。强有力的中央政府也有助于克服危机，促进经济的反弹。(2)Vikas Barbate，Rajesh N. Gade，Shirish S. Raibagkar，“COVID-19 and Its Impact on the Indian Economy”，1 February 2021，https:∥journals.sagepub.com/doi/full/10.1177/0972262921989126，25 February 2021.
在疫情冲击和政策失误叠加影响下，印度2020—2021财年GDP萎缩7.3%。《印度快报》的副主编乌迪特·米斯拉(Udit Misra)认为印度经济困局绝非完全因为疫情原因，而是在疫情前就已陷入困境。莫迪政府统治下，印度GDP增速从2016—2017财年的超过8%下降到2019—2020财年的约4.0%，反倒是疫情掩盖了莫迪政府的失误和无能。当前的莫迪政府面临宏观经济增长乏力、实体经济复苏困难、失业通胀持续上升、财政赤字高企、卢比持续贬值等全方位压力。一方面，这揭露了莫迪政府看似大力改革的表象下，并不善于处理复杂的经济问题；
另一方面也印证，印度经济并非外界预期的那样会在线性增长中变为“下一个中国”，其未来预期存在极大不确定性。由于当前印度私人消费人均支出已下降到2016—2017年水平，这对于印度这样一个消费“需求”占GDP比重高达55%、经济增长依赖于民众私人支出的国家来说，莫迪政府必须提供有力支持，否则印度GDP可能在未来几年都无法恢复到疫前水平。(3)Udit Misra，“Explained: India"s GDP Fall，in Perspective”，31 August 2021，https:∥indianexpress.com/article/explained/india-gdp-gdp-fall-7-3-per-cent-in-perspective-modi-govt-coronavirus-economy-7338852/，29 November 2021.
新冠肺炎病毒大流行以及包括印度在内全球范围的封锁导致需求和出口大幅下滑，这对印度几乎所有经济部门都产生了灾难性影响。有学者就疫情对印度汽车、卫生、教育、旅游等关键行业以及由农民工等组成的移民社区的影响进行了较为深入的研究。由于通过社会隔离措施来减少病毒的传播，隔离期间几乎所有的经济活动停止了，这对印度工业的影响最大。全球价值链、印度国内生产体系、对外贸易也因此受到严重影响，服务业和中小微企业也因此受到干扰，从而影响到印度整体发展和福利。(4)Chitra Krishnan，Mubashir Majid Baba，Gurinder Singh，Akanksha Srivastava，“COVID-19 and the Marginal People of India: Impact of COVID-19 on the Economy and Society in India”，2021，https:∥www.igi-global.com/chapter/covid-19-and-the-marginal-people-of-india/281423，26 June 2021.
国内外研究也有不少内容重点关注新冠疫情对印度具体行业的影响，比如对制造业的影响，文章认为由于印度制造业原材料及产品对海外市场的依存度极高，疫情的冲击使得制造业供应链进入短暂“停滞”时期。同时，疫情的走向转变了厂商的生产经营方式和消费者的生活方式，为印度制造业未来的发展提供了新思路。在研究方法上该文通过月度数据，构建向量自回归模型，检验疫情对印度制造业的影响。该研究发现，短期内，新冠肺炎疫情对印度制造业生产水平产生了较大冲击；
长期来看疫情对制造业的冲击有限；
同时，疫情对制造业不同细分行业的影响存在异质性。(5)肇启伟、谢正娟、秦雨桐：“新冠疫情对印度制造业的影响及其应对举措”，《南亚研究季刊》，2020年第4期，第51-60页。
对于未来印度经济的发展，有不少专家认为，疫情已成为印度经济持续复苏的最大挑战。印度央行2021年4月22日公布的“货币政策会议纪要”显示，多名货币政策委员会成员认为疫情将给经济复苏带来更大不确定性。疫情还会加剧经济复苏失衡，印度经济复苏正呈现“K”型特征，即大公司快速壮大，中小微企业持续萎缩，分化日益明显。为了应对第一波疫情冲击，印度先前已经动用大量财政和货币政策工具，未来的政策空间已捉襟见肘。
从以上的研究可以看出，对印度经济疫情下面临的挑战及发展趋势所做的研究虽然成果众多，有些研究在某些方面还比较深入，但总体而言不够全面，有些是新闻式的分析和采访报道，进而突出了对文献进行归纳与总结的必要性。本文在基于已有研究的基础上，收集整理外部数据资料，对印度疫情以来的经济发展困境进行详细梳理与分析，并结合印度政府的多项应对措施，分析印度经济所受冲击背后的深层次原因，进而对其经济未来发展所受到的影响因素做出界定，以期能为更好地评估印度经济发展趋势提供可参考的分析工具。
(一)经济增速出现大幅下降
2020—2021财年印度GDP增长-7.3%。其中，第一季度(2020年4月到6月)，印度的GDP大幅下降了24.4%；
第二季度(2020年7月至9月)，经济进一步收缩了7.4%；
第三和第四季度(2020年10月至2021年3月)经济复苏乏力，GDP分别增长了0.5%和1.6%。2020—2021财年印度GDP增长数据略好于国际货币基金组织2021年预测的-8%。虽然第三、四季度连续呈现正增长趋势，但仍是印度独立以来的最差水平。在独立后时期，印度的经济收入在2020年之前仅下降了4次，分别是1958年、1966年、1973年和1980年，其中下降幅度最大的是1980年(-5.24%)。这意味着2020—2021财年是该国历史上经济收缩最严重的一年。在制造业和建筑业的推动下，印度2021—2022财年第一季度(2021年4至6月)的GDP总量达到32.38万亿卢比，较上年同期的26.95万亿卢比相比增长20.1%，(6)National Statistical Office Ministry of Statistics & Programme Implementation Government of India，“Press Note On Estimates Of Gross Domestic Product For The First Quarter(April-June) 2021-2022”，31st August 2021，http:∥mospi.nic.in/sites/default/files/press_release/PRESS_NOTE-Q1_2021-22.pdf，22 November 20.但这一高增长率主要是由上年基数较低造成的，上年同期印度经济出现了创记录的24.4%的萎缩。进一步与2019年同期的35.66万亿卢比做对比，经济规模仍萎缩达9.19%。环比来看，上一财年第四季度(2021年1月至3月)，印度的GDP为38.96万亿卢比，对比后显示，本财年第一季度经济总量任然萎缩16.9%。
(二)印度消费者信心指数降至历史低点
由于消费支出占印度GDP半数以上，第二波疫情重新收紧封锁管制，一方面将限制正常消费活动，另一方面不断恶化的疫情导致大量企业破产，居民失业增加、收入减少，物价大幅攀升，整体经济形势不佳更会极大损害印度消费者信心。印度央行的调查表明，印度消费者信心指数已经降至历史低点。印度央行6月4日公布的调查结果显示，印度5月份居民消费者信心指数较2021年3月份有所下跌，由3月的53.1进一步下跌至48.5，成为历史最低点；
(8)“India Consumer Confidence—Current Situation Index”，Trading economics，https:∥tradingeconomics.com/india/consumer-confidence，24 June 2021.印度央行官方网站8月6日公布的调查结果显示，印度7月份居民消费者信心指数仅由5月的48.5微升至48.6。虽然印度疫情封锁措施有所放松，但并没有带来消费者信心的明显回升；
虽然印度居民认为目前的经济状况、就业状况较5月份有所改善，但在家庭收入和物价水平方面有所恶化。随着疫情缓解和封锁措施的解除，印度消费者对未来一年的消费信心有所恢复，但由于疫情还没有看到结束迹象，国民的消费意愿依旧不强，国内消费不足，或将进一步拖累印度经济增长。
图2 印度消费者信心指数(9)“India Consumer Confidence—Current Situation Index”，Trading economics，https:∥tradingeconomics.com/india/consumer-confidence，26 June 2021.
(三)贫困人口增加，贫富差距加大
新冠肺炎疫情严重伤害了印度经济，企业破产，就业不足，导致印度贫困人口也大量增加。据《印度快报》7月发表的文章估计，疫情可能使得2021年印度贫困人口增加1.5～1.99亿，照此计算，这意味着贫困总体增加了15%～20%，可能会有接近一半的人口将会处于贫困状态。与城市地区相比，农村地区的增幅更高。在疫情暴发之前，大约35%(2.65 亿人)的农村人口处于贫困之中。然而，目前预计这一数字将上升至约3.81～4.18亿(10)The Indian Express，“The pandemic has worsened India"s poverty crisis”，8 July 2021，https:∥indianexpress.com/article/opinion/the-pandemic-has-worsened-indias-poverty-crisis-7394367/，26 July 2021.。2021年3月，美国智库皮尤研究中心(Pew Research Center)的报告显示，2020年的疫情让大约3.2亿印度人从中产阶级跌回贫困阶层。(11)“For the millions who just joined India"s middle class，the pandemic has been a cruel financial blow”，31 August 2021，https:∥scroll.in/article/1004102/for-the-millions-who-joined-indias-middle-class-the-pandemic-has-been-a-cruel-financial-blow，8 September 2021.当前，印度全国单日新增确诊病例大幅下降，并逐步趋于稳定，但疫情对印度社会造成的影响却开始显现，不平等现象严重加剧，贫富差距不断拉大，富人阶层逐渐走出疫情阴霾，底层民众却仍在艰难挣扎。由于宽松的货币政策，印度股市大幅上涨，富人的财富越来越多。印度电信和零售巨头信实集团总裁穆克什·安巴尼2020年的财富增加了480多亿美元，(12)Rajib Acharya，Akash Porwal，Sohini Pul，“INDIA: Perspectives on Inequalities Magnified by COVID-19”，11 June 2021，https:∥www.popcouncil.org/news/india-perspectives-on-inequalities-magnified-by-covid-19，12 July 2021.阿达尼集团创始人高塔姆·阿达尼同样在过去一年身价大涨，从130亿美元飙升至如今的550亿美元，印度血清研究所创始人塞勒斯·普纳瓦拉在2020年增加了55.6亿美元的净资产。(13)“The Wealth Divide In India Increased During Covid-19”，25 May 2021，https:∥borgenproject.org/wealth-divide-in-india/，9 July 2021.
(四)印度贸易出现萎缩
2020年初暴发的疫情使印度国际贸易陷入困境，进出口数据出现较大萎缩。2020—2021财年印度货物贸易总额为6862.44亿美元，比2019—2020财年的7880.7亿美元，下降了12.92%。出口2918.08亿美元，下降6.88%，进口3944.35亿美元，下降16.91%。贸易逆差为 1026.27 亿美元，比上财年同期的 1613.48亿美元，下降36.39%。(14)“Department of Commerce Export Import Data Bank Country—wise”，Department of Commerce，Ministry of Commerce and Industry，https:∥tradestat.commerce.gov.in/eidb/iecnt.asp，15 July 2021.货物出口中石油产品出口同比下降154亿美元，同比降幅高达37.3%。这也是2020—2021财年印度货物出口总额下降的最大组成部分。石油产品在整体出口中的份额也从2019—2020财年的13.2%下降到2020—2021财年的8.9%。由于全球范围内疫情导致的相关封锁，石油需求受到严重影响。过去的一年中油价也出现了大幅下跌，石油产品出口价值也出现大幅下降。此外，2020—2021财年，钻石和其他珠宝出口的下降进一步拖累了整体出口，同比下降了99亿美元，同比降幅27.5%。宝石和珠宝在整体出口中的份额也从2019—2020财年的11.5%下降至2020—21财年的9.0%。(15)Ministry of Commerce & Industry，“India"s Trade Performanceresilient during 2020-21”，20 April 2021，https:∥pib.gov.in/PressReleasePage.aspx?PRID=1712892，9 July 2021.2021年印度对外贸易有所恢复，2021—2022财年的前5个月(4至8月)，印度货物贸易总额3837.3亿美元，其中出口1641亿美元，比上财年同期的980.6亿美元增长67.33%，相比疫情之前的2019—2020财年同期的1331.4亿美元增长了23%；
其中进口2196.3亿美元，比上财年同期的1214.2亿美元增长80.89%，但相比疫情之前的2019—2020财年同期的2103.9亿美元只增长了4.39%；
贸易逆差却从2019—2020财年前5个月(4至8月)的233.5亿美元飙涨到本财年同期的555.4亿美元。(16)Department of Commerce，Ministry of Commerce and Industry，Government of India，“India"s Foreign Trade: August 2021”，14 September 2021，https:∥commerce.gov.in/wp-content/uploads/2021/09/Press-Release-August-2021.pdf，25 September 2021.随着印度对国家层面的疫情限制解除，经济活动和流动性恢复，预计未来印度的商品贸易逆差还会稳步扩大。
图3 印度出口数据(单位：百万美元)(17)“India Exports”，Trading economics，https:∥tradingeconomics.com/india/exports，25 September 2021.
图4 印度进口数据(单位：百万美元)(18)“India Imports”，Trading economics，https:∥tradingeconomics.com/india/imports，25 September 2021.
(五)失业人数增加，失业率在高位徘徊
为了防控新型冠状病毒的蔓延和扩散，印度从2020年3月25日开始启动了全境封锁，封锁期间经济活动停止，全国有1.2亿人失去工作。根据印度经济监测中心(CMIE)的数据，从2020年疫情开始，印度失业率一直较高，特别是2020年的4月、5月和6月，分别高达23.52%、21.73%和10.18%。2021年4月第二波疫情暴发后，各邦又分别实施了程度不同的封锁措施，全国就业机会从4月的3.908亿降至5月的3.755亿。失业率也从2021年3月的6.5%上升到5月的11.84%，城镇失业率从3月的7.27%上升至5月14.72%，农村失业率则从6.15%上升至10.63%。印度就业人员多从事密集型低端工作，疫情封锁带来的打击是毁灭性的，鉴于印度目前仍处于疫情发展期，失业率仍然会长时间维持在较高的水平。
疫情对印度传统经济，特别是服务经济打击巨大，致使印度有3800万旅游从业人员失业，6000万人直接或间接受影响，旅游业失业率超过70%。2020年4月到2020年12月的9个月内，该行业约有2150万人失业，其中4至6月份失去1450万个工作岗位，7至9月失去520万个就业岗位，10至12月份失去180万个就业岗位。(19)“21.5 million lost jobs in tourism sector，says Centre”，28 July 2021，https:∥www.thehindu.com/news/national/parliament-proceedings-215-million-lost-jobs-in-tourism-sector-says-kishan-reddy/article35573233.ece，29 October 2021.
图5 印度城市与农村失业率数据(20)CMIE，“Unemployment Rate in India，Centre for Monitoring Indian Economy”，https:∥unemploymentinindia.cmie.com/kommon/bin/sr.php?kall=wshowtab&tabno=0001，25 June 2021.
图6 印度失业率数据(21)CMIE，“Unemployment Rate in India，Centre for Monitoring Indian Economy”，https:∥unemploymentinindia.cmie.com/kommon/bin/sr.php?kall=wshowtab&tabno=0001，25 June 2021.
(六)产业发展受挫
从印度具体产业来看，疫情对第二产业和第三产业的影响较大。因疫情防控需要而实施的全国封锁导致印度经济活动一度停摆。印度第二产业的发展尤其是制造业也因此受到了较大影响。在供给端，印度工业企业被迫延长的停工和半停工状态，加上疫情对全球供应链的冲击，拉长了制造业的生产环节，年度产能锐减，投入成本增加，利润下降。在需求端，受疫情影响，印度民众就业不足，收入减少，市场前景信心不足，导致对工业产品的需求下降。2020—2021财年印度工业部门同比下降9.6%，占GDP的比例为25.8%，其中除了电力、天然气等行业增长2.7%以外，其他行业都大幅下挫，采矿业下降12.4%，制造业下降9.4%，建筑业下降12.6%。自2011—2012财年以来，除电力、天然气等行业在GDP的比例从2.3%增加到2020—2021财年的2.7%以外，工业部门其他行业的份额一直在下降，制造业的比例从17.4%下降到14.5%，采矿业的比例从3.2%下降到1.7%，建筑业的比例从9.6%下降到6.9%。
为了应对疫情而实施的全国和全球封锁措施，对需要密切接触的服务部门影响严重，特别是旅游业、航空和酒店业。在2020—2021财年的上半年，印度服务业收缩了15.9%。这一下降是由所有子部门的急剧萎缩导致的，特别是贸易、酒店、交通、通信等行业。2020—2021财年上半年，这些部门收缩了31.5%，金融、房地产和专业服务行业收缩6.8%，公共管理、国防和其他服务收缩了11.3%，整个财年将分别收缩21.41%、0.82%和3.68%。2020—2021财年服务业将收缩8.8%，而2019—2020财年则增长了5.5%。2021年第二波疫情导致印度服务业采购经理人指数从4月的54.0下降至5月的46.4、6月的41.2，7月略有回升为45.4，(22)张亚东：“印度7月份服务业PMI为45.4，已连续三月处于萎缩区间”，新华财经，2021年8月4日，http:∥world.xinhua08.com/a/20210804/1996316.shtml，访问时间：2021年8月13日。但已连续3个月处于萎缩期。由于疫情还没有结束迹象，印度国内外对服务业需求仍然不足，通胀压力在持续增加，服务业的不振将持续影响印度整体经济。
新冠疫情重创印度旅游业。根据世界旅游业理事会发布的2020年度经济影响报告(EIR)显示，2020年旅游业对全球GDP的贡献下降了49.1%，而全球总体经济仅下降了3.7%。旅游业对全球GDP的贡献从2019年的近9.2万亿美元(10.4%)降至2020年的4.7万亿美元(5.5%)，遭受了近4.5万亿美元的巨额损失。旅游业对印度经济的贡献从2019年的6.9%降至2020年的4.7%，贡献下降了36.3%。2020年，随着疫情对整个行业造成严重影响，旅游业失去了超过6200万个工作岗位，下降了18.5%，旅游业在全球的雇用人数仅有2.72亿人，旅游业对印度就业贡献从2019年的8.8%下降到2020年的7.3%，总贡献下降了20.8%，总就业人数减少20.8%。2021年前两个季度，印度旅游业损失高达 1.25 万亿卢比。据联合国贸发会议估算，即使在最乐观的情况下，旅游业受损将使印度损失 281.2 亿美元。以印度医疗旅游为例，截至 2019 年，印度是全球第三大医疗旅游目的地国，占全球医疗旅游市场超过18%的份额，2019年印度预计2020年医疗旅游经济规模将达 90 亿美元。受疫情影响，2021年印度医疗旅游基本陷入停顿，主营医疗旅游的机构损失惨重。
(七)通货膨胀率居高不下
封锁导致的供应链中断，伴随着全球大宗商品价格上涨，印度再陷物价飞涨怪圈。2020年9月，印度消费物价指数(CPI)升至7.3%，10月这一数据继续攀升至7.6%，大大高于央行设定的6% 的目标。同期食品和饮料同比上涨10.1%，蔬菜价格上涨22.1%，鱼、肉价格上涨18.6%，鸡蛋价格上涨21.7%，油和脂肪上涨15.2%。(23)Government of India Ministry of Finance，“Economic Survey 2020-21”，Government of India，July 31 2021.在第二次疫情期间，回落的CPI指数在2021年5月又再次上升至6.3%，其中农村地区为6.55%，城市地区为 5.91%，主要是因为食品和燃料成本上涨推动。5月份，批发通胀率创下近13%的历史新高。(24)Ministry of Statistics & Programme Implementation，“Press Release on New CPI for June”，12 July 2021，http:∥www.mospi.nic.in/sites/default/files/press_release/CPI_Press_Release_12july21.pdf，14 July 2021.在经济收缩导致收入下降的时候，高通胀也打击了消费。人们只能尽力进行更多储蓄，以备不时之需。2020年3月至10月，印度银行储蓄总额增加了 63.2亿卢比。去年同期，存款增加了32.9亿卢比。与此同时，央行还向金融体系印发了大量资金，以期压低利率，让企业和个人都能借到钱，花更多的钱。金融体系中泛滥的资金导致存款利率下降，使老年人的生活变得困难，他们别无选择，只能减少消费。即使是那些使用定期存款为未来储蓄的人也会陷入困境。在这种环境下，如果通胀继续居高不下，就像今年大部分时间一样，政府将无法推动消费，印度央行也将无法继续降息。(25)Vivek Kaul，“High inflation in times of Covid-19 will hit us hard”，22 November 2020，https:∥www.deccanherald.com/opinion/high-inflation-in-times-of-covid-19-will-hit-us-hard-918475.html，14 July 2021.尽管印度的经济增长前景并不明朗，但随着全球大宗商品价格上涨，印度物价持续维持高位的可能性仍然存在。这给印度政府当局带来巨大压力(26)“India"s rising inflation puts pressure on Modi government”，Finacial Times，14 July 2021，https:∥www.ft.com/content/de840a18-cb5e-45e7-ad4e-981b8aee2d58，19 July 2021.。
图7 印度2020—2021年的通货膨胀率(27)Trading economics，“Inflation and CPI data of India”，https:∥zh.tradingeconomics.com/india/inflation-cpi，14 July 2021.
(八)印度政府财政赤字率维持高位，公共债务大幅抬升
疫情冲击下，经济衰退，企业所得税调降导致印度政府财政收入明显下降。根据印度联邦政府财政数据，2020年4月至11月，总税收收入较去年同期减少了12.6%，非税项收入下降46.6%，非债务收入减少了17.9%。(28)Government of India Ministry of Finance，“Economic Survey 2020-21”，Government of India，31 July 2021.而疫情防控、民生补贴、中小企业扶持和扩大基础设施建设等政府公共支出增加，印度的债务与GDP比例从2019年底的74%增加到2020年底的90%。在2020年2月提交的预算中，政府最初将本财政年度的财政赤字定为7.96万亿卢比，占GDP的3.5%。而2021年2月提交的印度政府2021财年预算报告显示，印度政府预计本财年总支出近35万亿卢比，2021财年的财政赤字占2020财年GDP的9.5%。(29)“Macro-Economic Framework Statement 2021-22”，Ministry of Finance，Government of India，https:∥www.indiabudget.gov.in/doc/frbm1.pdf，31 July 2021.截至2021年3月底，印度的外债为5700亿美元，比2020年3月底增加了115亿美元。外债与GDP之比从2020年3月底的20.6%上升至2021年3月底的21.1%。商业借款仍然是外债的最大组成部分，占37.4%，其次是非居民存款(24.9%)和短期贸易信贷(17.1%)。2021年3月底，初始期限一年以上的长期债务为4689亿美元，较2020年3月底增加173亿美元。初始期限不超过一年的短期债务占外债总额的比例从2020年3月底的19.1%降至2021年3月底的17.7%；
2021年3月底，短期债务与外汇储备的比率降至17.5%(2020年3月底为22.4%)。以美元计价的债务仍然是印度外债的最大组成部分，在2021年3月底占52.1%，其次是印度卢比(33.3%)、日元(5.8%)、特别提款权(4.4%)和欧元(3.5%)。债务(本金偿还加利息支付)占当前收入的比例从2020年3月底的6.5%增至8.2%。(30)“India"s External Debt as at the end of March 2021”，Reserve Bank of India，https:∥www.rbi.org.in/Scripts/BS_PressReleaseDisplay.aspx?prid=51819，31 July 2021.2020—2021财年，印度政府总债务(中央政府和各邦)与GDP的比率为可能达到创纪录的91%(31)“Government debt set to hit historic high of 91% of GDP in FY21，says report”，The Economic Times，28 August 2020，https:∥economictimes.indiatimes.com/news/economy/indicators/government-debt-set-to-hit-historic-high-of-91-of-gdp-in-fy21-according-to-report/articleshow/77768991.cms?utm_source=contentofinterest&utm_medium=text&utm_campaign=cppst，31 July 2021.。这将是自1980年有数据以来的最高记录。
新冠疫情暴发之初，莫迪政府成立了应对新冠疫情工作小组，以评估疫情对印度各个行业的影响。在此次疫情中，印度受影响较大的行业有旅游业、航空业、零售业、建筑业等。除此之外，还有众多中小微企业面临严重资金短缺，生存艰难。因此，在印度国内，印度中央政府、印度储备银行、印度工业和商务部等部门纷纷出台各种政策应对新冠疫情对印度经济的冲击。在宏观经济层面，2020年5月，莫迪宣布了20万亿卢比(约合2560亿美元)的一揽子经济刺激计划，重点关注基础设施建设、技术驱动系统、供应链最优化等5个方面，力图将此次新冠疫情带来的危机转化为印度的机遇。(32)“Indian PM unveils 267-bln-USD package to ensure self-reliance amid COVID-19 lockdown”，XinHuanet，13 March 2020，http:∥www.xinhuanet.com/english/2020-05/13/c_139051555.htm，5 July 2021.具体的举措有以下几个方面。
(一)减轻中小微企业压力，力保就业稳定
为了保护印度的中小微企业，使其免受外国竞争，印度政府还修改了外国直接投资(FDI)规则。前国大党领袖拉胡尔·甘地(Rahul Gandhi)认为：“大规模的经济放缓削弱了许多印度企业的实力，使其成为有吸引力的收购目标。在这个国家危机时期，政府绝不能允许外国资本控制任何印度公司。”他要求政府确保在当前经济放缓的情况下不会对印度企业进行掠夺性收购。(35)“Govt tweaks FDI rules to shield domestic firms. Thank you，tweets Rahul Gandhi”，Hindustan Times，18 April 2021，https:∥www.hindustantimes.com/india-news/govt-tweaks-foreign-investment-rules-to-curb-opportunistic-takeovers/story-93jDE0mbun58VvVyiEv3CO.html，12 July 2021.随后，印度工业和内部贸易促进部(Department for Promotion of Industry and Internal Trade，DPIIT)修改了外国直接投资政策，以增强对其国内中小微企业的保护，防止出现“机会主义收购”。
最后，大力支持初创企业。印度政府除了维持中小微企业生存外，还不断支持新的企业成立。2020年4月，印度工业和内部贸易促进部启动了印度初创种子基金计划(Startup India Seed Fund Scheme，SISFS)，这一计划旨在为初创公司提供高达200万卢比的资金，用于概念验证、原型开发、初创公司的产品试验。此外，印度工业和内部贸易促进部还将向初创公司提供高达500万卢比的资金，用于进入市场、商业化或通过可转换债券等工具扩大企业规模。据统计，约3600家初创公司有望从印度初创种子基金计划中受益，预计早期获得支持的初创企业将为印度创造大量的就业机会，(36)Data Source: National portal of india，https:∥www.india.gov.in/spotlight/startup-india-seed-fund-scheme-sisfs，25 June 2021.从而有望降低印度的失业人口数量。
(二)积极促进出口
印度实行大封锁以来，其出口一度遭遇重创。
如图8所示，印度2020年4月出口总额相比于2019年同期下降了惊人的60.93%，其主要产品的出口呈现断崖式下降。为了应对其出口危机，印度储备银行进一步放松了出口监管，2020年4月1日，印度储备银行宣布将之前的出口收益的实现和汇回期限从规定的9个月延长至15个月。该规定使出口商能够在上述延长期内实现他们的收入，并为出口提供更大的灵活性，以便与国外买家协商未来的出口合同。5月22日，印度储备银行进一步放松监管，包括提高大额敞口限额，放宽邦政府融资的部分限制，延长小微企业再融资的期限，对出口商和进口商提供信贷支持。
图8 印度2020年4月出口数据(37)Data Source: National portal of india，https:∥www.india.gov.in/spotlight/startup-india-seed-fund-scheme-sisfs，25 June 2021.
与此同时，印度工商部也采取措施提振出口。印度工商部在2020年3月31日紧急宣布将2015—2020年的外贸政策(FTP)延期一年，(38)“Foreign Trade Policy 2015-2020 extended for one year”，Ministry of Commerce & Industry，31 March 2020，https:∥pib.gov.in/PressReleasePage.aspx?PRID=1609704，25 June 2021.其具体主要包括以下几个计划：(1)印度商品出口计划(MEIS)。通过抵消由于基础设施效率低下而产生的相关成本来鼓励出口。该计划以关税信用凭证的形式向出口商提供奖励，以弥补关税的损失。根据商品出口计划，印度政府向所有出口商提供出口“离岸价”(FOB)价值2%～5%的奖励。(2)出口商品税捐减免计划(RoDTEP)。印度政府将对出口商品在其生产过程中由于原材料和消费所产生的税收进行补偿。(3)预先授权计划(AAS)。预先授权计划允许免税进口生产出口商品所需的原材料，如果这些原材料用于制造出口商品，它允许贸易商免税进口原材料。(4)改革印度服务业出口奖励措施(SEIS)。由于印度服务业出口在疫情中受到的影响巨大，印度工商部通过改革该计划，以扩大其覆盖面。印度促进服务出口委员会(SPEC)也建议对该计划进行改革以惠及更多的中小出口企业。(39)“Wider Coverage: Commerce Ministry weighing proposal to revamp scheme for services exports”，Financial Express，19 May 2018，https:∥www.financialexpress.com/economy/wider-coverage-commerce-ministry-weighing-proposal-to-revamp-scheme-for-services-exports/2254487/，19 May 2021.印度工商部希望通过延长对外贸易政策时限，以继续刺激其货物和服务产品出口。根据国际货币基金组织 2021年4月发布的《世界经济展望》最新报告，印度货物和服务出口额有望在2021年实现约11%的增长，其中货物出口额有望增长12%。(40)World Economic Outlook database: April 2021，https:∥www.imf.org/en/Publications/WEO/weo-database/2021/April/weo-report?c=534，&s=TX_RPCH，TXG_RPCH，&sy=2020&ey=2021&ssm=0&scsm=1&scc=0&ssd=1&ssc=0&sic=0&sort=country&ds=.&br=1，19 June 2021.
(三)促进国内制造业发展，以实现“印度制造”目标
新冠疫情期间，印度政府呼吁建立弹性的供应链，以维护全球产业链安全可靠。印度中央政府一直试图将此次的疫情转化为印度的机遇，促使印度成为全球的制造业中心之一，或者促使印度至少在某几个制造行业成为全球的供应中心之一。为了实现莫迪自上台以来就提出的“自给自足”计划(Atmanirbhar Bharat)和“印度制造”目标，印度政府加大了对制造业投资和补贴。印度政府于2020年11月20日提出了生产激励计划(Production Linked Incentive Schemes，PLI)这一计划旨在提高印度制造业水平，对汽车、电池、制药、电信网络、食品和纺织、白色家电、可再生能源等10个高潜力行业拨款1.97万亿卢比，以打造在全球拥有强大竞争力的印度制造业。财政部长尼尔玛拉·希塔拉曼(Nirmala Sitharaman)认为：“这一举措将有助于在关键领域扩大规模，创造和培养全球顶尖企业，并为我们的年轻人提供就业机会。”(41)“PLI Scheme to create jobs，says Finance Minister; will help create，nurture global champions in India”，Financial Express，1 February 2021，https:∥www.financialexpress.com/budget/pli-scheme-to-create-jobs-says-finance-minister-will-help-create-nurture-global-champions-in-india/2183848/，25 June 2021.同时，对于印度成为全球供应链不可或缺的一部分，拥有核心竞争力和尖端技术而言意义重大。
(四)刺激消费，振兴零售行业
印度的零售业是印度经济的支柱之一，零售业在2020财年为印度GDP的贡献超过25%，并吸纳了大量的就业人口。(42)Invest India，https:∥www.investindia.gov.in/sector/retail-e-commerce，25 July 2021.疫情期间，一方面由于封锁导致了零售产品价格上涨，另一方面，由于印度消费者对经济复苏的担心，减少了其消费支出，从而导致国内消费不足。据统计，印度群众消费支出从2020年1月的21.6万亿卢比下降到2020年7月的14.61万亿卢比，(43)“Consumer spending in India from January 2017 to March 2021”，Statista，https:∥www.statista.com/statistics/233108/india-consumer-spending/，25 June 2021.降幅达到32.4%。除此之外，根据印度零售协会(RAI)在2021年5月份的调查显示，印度5月份的零售额与2019年同期的销售额相比下降了79%，(44)“Retail sales decline 79% from two years earlier”，The Hindu，21 June 2020，https:∥www.thehindu.com/business/Economy/retail-sales-decline-79-from-two-years-earlier/article34825641.ece，25 June 2021.由此可见疫情对零售行业冲击十分严重。为了振兴这一支柱产业，印度政府采取了多种措施刺激消费。首先，印度政府采取了特殊节日预付计划，即政府在节日前提前发放工资，印度财政部长尼尔玛拉·希塔拉曼于2020年10月13日宣布，印度政府将拨款3700亿卢比(约500亿美元)用于支出，以刺激消费。(45)“Government to spend Rs 37，000 crore，give sops to spur festive demand”，The Econimic Times，13 Oct. 2020，http:∥timesofindia.indiatimes.com/articleshow/78629573.cms?utm_source=contentofinterest&utm_medium=text&utm_campaign=cppst”，25 June 2021.其次，印度政府实行休假旅游优惠(LTC)现金券计划，给政府和其他员工发放现金券，并要求员工在特定时间段完成消费，符合条件的员工将可以免税或者选择任何目的地旅行优惠。(46)“How private sector employees can avail tax benefit in LTC Cash Voucher Scheme“，The Economic Times”，19 February 2021，https:∥economictimes.indiatimes.com/wealth/tax/how-private-sector-employees-can-avail-tax-benefit-in-ltc-cash-voucher-scheme/articleshow/79735351.cms?utm_source=contentofinterest&utm_medium=text&utm_campaign=cppst”，18 June 2021.最后，莫迪政府通过直接福利转移计划(Direct Benefit Transfer，DBT)为农民、工人、妇女、老人提供补助。印度政府在3个月内向3000万老年人、寡妇和残疾人分两期发放每人1000印度卢比。
(五)改革农业法案，促进农业经济发展
由于受到新冠疫情的影响，印度农产品市场一度被封锁，众多食物和果蔬无法出售，农产品的供应链一度中断，众多农产品由于堆积而腐烂，城市里却因封锁而难以买到新鲜的食物和果蔬，印度农民因此受损比较严重。印度农业与农民福利部于2020年4月17日紧急采取措施，对保障农业正常运行的大型农用机器如拖拉机、耕耘机、收割机等推迟更新测试，政府同意将已到期或即将到期的种子经销商执照的有效期延长。(47)“Agriculture Minister discusses various business continuity measures to facilitate farming activities during the lockdown”，Ministry of Agriculture & Farmers Welfare，17 April 2020，https:∥pib.gov.in/newsite/PrintRelease.aspx?relid=202343，16 June 2021.不仅如此，印度政府还积极将互联网和农业有效对接，以提高效率。印度国家信息部(NIC)全新开发出Kisan Rath 移动应用程序，农民可以利用该应用程序将自己的产品信息发送到互联网，以实现农产品的快速销售。
部分中介效应模型表明，在两两变量相关分析中，职业希望自我与主观幸福感之间的相关显著。同时对三个变量之间的分析表明：职业希望自我对主观幸福感的影响显著，但是路径系数小于职业希望自我与主观幸福感之间的相关系数；
心理弹性对主观幸福感的影响显著；
职业希望自我对主观幸福感的影响显著。可以看出，主观幸福感受职业希望自我的直接影响，同时职业希望自我还通过心理弹性间接影响主观幸福感。也就是说，心理弹性在职业希望自我与主观幸福感之间起到部分中介作用。
在采取措施加快农产品运输和买卖的同时，莫迪政府还积极利用疫情契机对农业进行改革。2020年9月，印度政府提出了三项农业改革法案，分别是《2020年农民农产品贸易和商业法》《2020年农民价格保证和农业服务协议法》，以及《2020 年基本商品法》。印度政府希望通过农业改革，打破农产品跨区之间的流动，为农民提供在全国范围内进行交易的制度环境，从而促进农产品的交易自由化和便利化，减少粮食运输和买卖的损耗。
(六)积极寻求国际合作
印度政府在新冠肆虐期间积极寻求国际合作，力图争取从国际上获得资金来缓解其国内经济困境。疫情之初，印度政府便寻求世界银行的支持。2020年5月，世界银行批准了对印度7.5亿美元的援助，印度由此顺利实行穷人福利救助计划(Pradhan Mantri Garib Kalyan Yojana，PMGKY)。2020年5月至2020年8月期间，84%的印度最贫困家庭至少获得了一项福利，约3.2亿个人银行账户立即获得现金转移，并为大约8亿人提供了粮食补贴。(48)“World Bank Approves $400 Million Project to Protect India"s Poor and Vulnerable from the Impact of COVID-19”，World Bank，15 December 2020，https:∥www.worldbank.org/en/news/press-release/2020/12/15/world-bank-approves-usd400-million-project-to-protect-india-s-poor-and-vulnerable-from-the-impact-of-covid-19，19 June 2021.此外，2021年6月29日，世界银行再次批准对印度提供5亿美元的援助，以支持印度大量非正规劳动工人。(49)“World Bank Approves $500 Million Program to Protect India"s Informal Sector Workers”，World Bank，29 June 2021，https:∥www.worldbank.org/en/news/press-release/2021/06/29/world-bank-approves-500-million-program-to-protect-india-s-informal-sector-workers，25 June 2021.与世界银行的有力合作一定程度上缓解了印度的财政紧张状况。
(七)启动大规模的基础设施建设计划
为提振印度国内经济，增加就业，扩大清洁燃料的使用，以实现该国的气候目标。2021年印度总理莫迪在独立日庆祝活动中宣布印度将启动100万亿卢比(1.35万亿美元)的“Gati Shakti”基础设施建设计划。该计划主要包括铁路、公路和绿色能源等方面的建设。印度希望通过铁路和公路的修建、改造和升级，改善物流现状，降低物流成本，以解决阻碍制造业发展的基础设施匮乏顽疾，提高工业生产率，提升印度制造在全球竞争力，创造未来经济增长的新途径，带动遭受疫情危机的印度经济实现快速复苏。但受制于财政困难以及高额的公共债务，印度政府要想进一步扩大财政支出，以支撑如此庞大的基建计划难度很大。
印度政府的一揽子经济刺激措施稳定并推动印度经济，实现了较快复苏。印度政府对中小微企业的众多经济补贴和无息贷款，有利于稳定就业、恢复经济。众多穷人和工人获得直接现金和粮食补贴，尽管数量不多，但是对于安定社会和促进消费而言意义重大。但莫迪政府的一揽子刺激计划也存在一些问题，印度国内一些经济学家就批评莫迪政府20万亿经济刺激实际支付连10%都不到。(50)“Rs 20 lakh-crore pandemic package: Barely 10% disbursed，says RTI”，The Economic Times，13 December 2020，https:∥economictimes.indiatimes.com/news/economy/finance/rs-20-lakh-crore-pandemic-package-barely-10-disbursed-says-rti/articleshow/79703689.cms?utm_source=newsletter&utm_medium=email&utm_campaign=NewsDigest&utm_content=todayhighlights&utm_term=4&ncode=6be610441d2ae972cd29b752110f7bc5ac59cf341a094c32e7bd9b2c3806ca7216ed80d76b9d498ad2cf71b0f49661af3e45cb7959b9fe58cfa0ca4842e8e5f1bc1da39015054cc5d2962a0a54678ace，25 June 2021.大量企业因为没有等到印度政府的及时援助而倒闭。印度通货膨胀率在疫情前就已高居不下，如今因为更多的经济刺激导致其国内通货膨胀持续高涨，20万亿卢比的一揽子经济刺激计划到底能够产生多大作用依然值得商榷。印度对各个产业采取的扶持与改革计划也遭到强烈反对，例如印度农民抗议印度政府所进行的农业改革，认为改革后农产品的价格无法得到保护，从而会实际性的损害农民利益。在制造业的补贴上，印度实际到付资金被认为严重不足，这使人怀疑“自给自足的印度”和“印度制造”的目标能否在疫情后得到实现。
经合组织(OECD)2021年的印度经济预测摘要提到，印度经济在2020年经历大幅衰退后，将在2021年受消费和投资需求的增加而反弹。但第二波疫情对刚刚复苏的经济带来打击，通胀也将是影响印度经济走势的重要因素。(51)“Economic Forecast Summary”，OECD Economic Outlook，volume 2021，Issue 1: Preliminary Version Oecd 2021，May 2021，https:∥www.oecd.org/economy/india-economic-snapshot/，25 June 2021.由此可见，虽然印度经济在经历前所未有的下行后，由于基数降低和拉动因素的叠加，未来充满较大的上行希望，但疫情的持续性影响和通胀所带来的消费萎缩很可能抵消相当一部分上行动力。而各机构纷纷下调2021—2022财年印度经济增长预期也说明，印度经济尚存较大不确定性。
2021年6月23日，穆迪公司将印度2021年的经济增长率预测从13.9%下调至9.6%，认为第二波疫情中严格的封锁政策将影响4到6月的经济活动，而经济复苏的速度将取决于疫苗接种和私人消费的情况。(52)“Moody"s cuts 2021 India"s growth forecast to 9.6 pc，flags low vaccination rate as risk”，The Economic Times，23 June 2021，https:∥economictimes.indiatimes.com/news/economy/indicators/moodys-cuts-india-growth-forecast-for-2021-to-9-6/articleshow/83772155.cms?from=mdr，25 June 2021.2021年6月初，世界银行在最新一期的《全球经济展望》中将印度经济在2021—2022财年的增长率预期从4月份估计的10.1%下调至8.3%，同时预计印度2022—2023财年的经济增长率为7.5%。(53)“Global Economic Prospects-Global and Regional Outlooks”，The World Bank，https:∥www.worldbank.org/en/publication/global-economic-prospects，25 June 2021.在随后的解读中，世界银行认为目前印度经济增长最大的阻碍在于第二波新冠肺炎疫情拖累制造业和服务业活动的反弹，高债务风险、食品价格上涨压力、金融系统风险、疫苗接种速度将在印度乃至整个南亚地区带来下行风险。(54)“Global Recovery Strong but Uneven as Many Developing Countries Struggle with the Pandemic"s Lasting Effects”，Regional Outlooks-South Asia，The World Bank，https:∥thedocs.worldbank.org/en/doc/600223300a3685fe68016a484ee867fb-0350012021/related/Global-Economic-Prospects-June-2021-Regional-Overview-SAR.pdf，25 June 2021.可见，印度经济虽然在接下来相当长时间将继续保持增长，但受多种因素影响，这样的增长很可能既达不到预期，也难言增长质量的提升。国际货币基金组织在 7 月发布的《世界经济展望报告》更新内容中，将印度 2021 年经济增长预期从此前的 12.5%下调至 9.5%。
(一)疫情形势是影响印度经济发展的重要因素
在短期内，印度经济的复苏主要取决于新冠肺炎疫情的发展态势。自2021年3月中旬暴发第二波疫情以来，印度新冠肺炎新增确诊病例数曾大幅攀升。但目前随着疫苗接种的推广，新增确诊病例大幅减少。截至10月12日，印度至少接种一剂疫苗的人数达到6.86亿，接种两剂疫苗的人数达到2.72亿，合计9.58亿，占总人口的约70%。(55)“Cumulative Coverage Report of COVID-19 Vaccination”，Ministry of Health and Family Welfare，https:∥www.mohfw.gov.in/pdf/CummulativeCovidVaccinationReport11october2021.pdf，25 June 2021.与此同时，传染性更强的变异毒株的出现也将拉长抗疫周期。在印度，变异毒株 B.1.617 在2020年10月被首次发现，在3月的第二波疫情中被大量检测到，并被认为是助推第二波疫情暴发的重要原因。(56)“Health And Sciencewho Labels a Covid strain in India as a ‘variant of concern’ — here"s what we know”，CNBC，12 May 2021，https:∥www.cnbc.com/2021/05/11/india-covid-explainer-what-we-know-about-the-bpoint1point617-variant.html，25 June 2021.后来，这种病毒被命名为“德尔塔病毒”(Delta)，其增强版被称为“Delta Plus”，病毒变异带来的直接威胁是传播力增强以及疫苗效用可能降低。(57)“Delta Plus: As U.S. grapples with Delta variant，India raises alarm over a new COVID strain mutated from it”，CBS，25 June 2021，https:∥www.cbsnews.com/news/delta-plus-covid-variant-india-strain/，29 June 2021.随着认识的逐渐深入，目前世界上大部分科学家认为，新冠病毒很可能将与人类长期共存，新冠肺炎基本上没有可能被完全消灭，所以在经济社会层面，新冠病毒及其变异将可能长期影响印度经济社会发展。
(二)财政刺激成效是印度经济复苏的关键因素
与财政政策相联系的是就业增长、投资增加以及债务风险的管控，尤其是就业所带来的私人消费增长会对印度经济带来直接的拉升效果。在未来，印度政府能否掌控财政刺激与债务管控的平衡是印度宏观经济走向的关键变量。但目前来看，上述任何一项任务对印度政府来说都具有相当难度。
首先，就业岗位的增加面临压力。印度就业所面临的难题首先是就业岗位供给不足，其次是技能与需求的不匹配。(58)“India"s jobs and skills conundrum”，BussinessLine，21 July 2021，https:∥www.thehindubusinessline.com/opinion/columns/r-srinivasan/indias-jobs-and-skills-conundrum/article35450996.ece，25 June 2021.虽然随着疫情限制措施的放松，印度就业市场出现了改善迹象，但是情况仍然不容乐观。疫情所带来的影响是非正规就业的大量增加，女性和年轻工人受到的影响很大，许多人甚至在年底前都无法重返工作岗位。同时，政府的救济措施虽然起到一定作用，但是很多人依然被排除在救济措施以外。(59)“State of working India 2021: The pandemic"s impact on the economy in India”，Hindustan Times，18 July 2021，https:∥www.hindustantimes.com/ht-insight/public-health/state-of-working-india-2021-the-pandemic-s-impact-on-the-economy-in-india-101626613372229.html，25 July 2021.
其次，投资疲软难以助推经济增长。2021年3月，印度议会将外国直接投资上限从49%提高到74%。印度政府在疫情中的刺激措施帮助印度从2020年4月至2021年3月期间约-8%的GDP下降中复苏。但同时，新的保护主义措施，包括提高关税、限制竞争性选择的采购规则、不基于科学的卫生和植物检疫措施，以及与国际标准不一致的印度特定标准，有效地将生产者排除在全球供应链之外，限制了双边贸易的扩张。(60)“2021 Investment Climate Statements: India”，U.S. department of state，https:∥www.state.gov/reports/2021-investment-climate-statements/india，25 July 2021.
最后，债务高企带来金融系统的巨大风险。普遍预测显示，至少在2023年初之前，印度的通胀率将高于印度储备银行2%～6%中期目标的中点。预计本财年和下一财年的通胀率平均为5.5%和4.7%。目前，印度通胀率正从6%以上的高点缓慢下降。(61)“India"s economic rebound faces rising risk from virus variants: Reuters poll”，Reuters，23 July 2021，https:∥www.reuters.com/world/india/indias-economic-rebound-faces-rising-risk-virus-variants-2021-07-23/，25 July 2021.6月初，穆迪发布的报告显示，印度预算收入的小幅短缺以及将支出转向应对大流行将导致政府总体财政赤字占GDP的11.8%。到2023财年，债务GDP之比将小幅上升至92%，这主要是受经济增长相对缓慢的推动。(62)“COVID-19 second wave raises risks to India"s credit profile，says Moody"s”，Business Today，01 Jun 2021，https:∥www.businesstoday.in/latest/economy-politics/story/covid-19-second-wave-raises-risks-to-indias-credit-profile-says-moodys-298243-2021-06-01，25 July 2021.2021年7月1日，印度储备银行发布的金融稳定报告(FSR)提到，尽管印度央行在过去一年提供的救济，例如低息贷款、延期贷款和重组现有贷款的便利等措施，遏制了公开拖欠贷款的印度企业的数量，但情况可能会变得更糟，尤其是对小型企业(或中小企业)。截至2021年3月，印度的实际不良贷款水平仅为7.5%，可能在2022年3月攀升至9.8%。(63)“Financial Stability Report—Reserve Bank of India”，1 July 2021，https:∥rbi.org.in/Scripts/FsReports.aspx，25 July 2021.印度政府及银行如不对坏账及债务规模进行有效管控，印度经济很可能在持续的疫情影响下面临金融危机。与此同时，印度家庭的债务负担因为疫情中就业机会减少、收入降低而增加，这带来的是私人消费的疲软。非正规经济及中小微企业在印度占有很大比重，在疫情中这些经济主体的收入大幅下降，债务攀升。同时，印度政府的救济政策的覆盖率和力度并不大，且在可预见的将来会有加息的可能，小企业及家庭为单位的非正规经济将陷入困境。
基于以上分析，由于疫情和全球经济周期性因素影响将长期存在，再加上印度内部其他结构性矛盾，印度经济虽然在短期内实现了低基数基础上的快速反弹，但长期而言并不乐观，印度政府只有加大改革力度，破除体制性、结构性矛盾，才能从根本上提振印度经济。
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